2026年铜行业年度策略_矿端紧缺逻辑延续_金融环境利好大宗商品价格_27页_1mb

证券研究报告总结：有色金属年度策略·工业金属铜

核心观点

• 铜价走势：2024年铜价中枢持续上行，预计年底突破历史新高至$49,446$美元/吨，金融环境（如美元走弱）是推动铜价上行的重要因素。
• 供需格局：2024年全球铜供给为507.55万吨，需求为507.49万吨，处于供需紧平衡状态，缺口约53万吨，供需缺口成为铜价上涨的核心驱动力。
• 投资策略：重点关注上游矿端资源量释放和下游高壁垒加工企业，推荐紫金矿业、洛阳钼业、海亮股份，建议关注金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、博威合金、斯瑞新材等。

风险提示

• 下游需求不及预期：可能导致铜价下行。
• 美元持续走强风险：抑制铜的金融属性。
• 地缘政治风险：可能影响矿产供应和销售。

其他补充

• 2024年铜价波动中枢较2023年上升，与制造业PMI高度正相关，但金融属性呈现负相关，即美元升值对铜价有压抑作用。
• 供给端，矿端扰动和冶炼端加工费过低成为炒作焦点，但真实需求增长稳健，情绪因素反映大于基本面。
• 中国需求稳健增长，尤其新能源领域（风电、光伏设备）和海外电网基建贡献显著。