阳光学院一期资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_45页_1mb

阳光学院一期资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告总结

核心内容概览

阳光学院一期资产支持专项计划以阳光学院对五矿信托-阳光学院信托贷款单一资金信托享有的信托受益权为基础资产，由东兴证券发行资产支持证券。大公国际资信评估有限公司对优先级资产支持证券进行了信用评级，确定其信用级别为 AA+，并保留跟踪评级的权利。

资产支持证券分为五个优先级和一个次级，总规模为6.3亿元，其中优先级资产支持证券规模为6亿元，次级为0.3亿元。各优先级证券的发行规模和期限如下：

• 阳光学院01：8500万元，1年
• 阳光学院02：10500万元，2年
• 阳光学院03：12500万元，3年
• 阳光学院04：14000万元，4年
• 阳光学院05：14500万元，5年

次级证券占比为 4.76%，对优先级证券提供了内部增信。

主要观点

正面因素

• 政策支持：国家及福建省鼓励民办高校走特色发展路线，推动民办教育发展。
• 管理体系完善：阳光学院依托福州大学的教育和管理资源，建立了较为完善的管理体系。
• 合作平台优势：借助合作企业平台，在教学条件、资金筹措、资源开发和对外交流方面获得有力支持。
• 现金流预测充足：根据立信会计师事务所的预测，2016年6月至2021年5月的学费和住宿费收入现金流预测总额为88,652.59万元，能够覆盖优先级资产支持证券本息及费用。
• 信用支持：阳光集团作为差额支付承诺人，对优先级证券具有很强的信用支持作用。
• 转设完成：2015年阳光学院完成转设，成为独立设置的民办普通本科学校，有助于提升盈利能力。

关注因素

• 招生不确定性：2015年福建省取消本三批次设置，招生政策变化对阳光学院未来招生造成一定不确定性。
• 管理费用较高：阳光学院自身盈利受到管理费用较高的影响。
• 政策变动风险：若国家或福建省政策调整，可能影响基础资产现金流与预测产生偏差。

关键信息

基础资产

• 基础资产为阳光集团持有的五矿信托-阳光学院信托贷款单一资金信托的信托受益权。
• 阳光学院的学费和住宿费收入为主要现金流来源，2016年6月至2021年5月预测总收入为88,652.59万元。

交易结构

• 信托贷款：总额6.3亿元，年利率分别为6.20%、6.60%、7.10%、7.40%、7.70%。
• 资产支持证券：由东兴证券设立，优先级证券按年付息，到期一次性还本。
• 现金流分配顺序：优先支付专项计划费用、优先级证券本息，最后分配给次级证券持有人阳光学院。
• 监管机制：渤海银行福州分行对学费及住宿费收款账户和资金归集账户进行监管，定期提供银行流水信息。

现金流归集机制

• 学费和住宿费收入归集至阳光学院收款账户，再划转至监管账户，最后转至信托专户。
• 信托专户资金用于偿还信托贷款本息，剩余资金分配至专项计划账户，用于支付资产支持证券本息及费用。

财务状况

• 资产构成：以固定资产和在建工程为主，2015年9月末总资产为8.67亿元。
• 负债构成：主要由其他应付款和预收账款组成，2015年9月末总负债为4.53亿元。
• 资产负债率：2015年9月末为 52.33%，流动性有所下降。
• 管理费用：占营业收入比重较大，对盈利能力造成一定削弱。

招生与收入

• 招生人数：2012～2015年招生人数有所波动，2015～2016年因转设政策有所提升。
• 学费与住宿费：学费收入占比超过 92%，2015年部分专业学费上调，住宿费标准也有相应调整。
• 学费收缴情况：主要集中在每年9月至11月，收缴率较高，学生贷款影响较小。

教学与科研

• 专业设置：涵盖经、管、文、法、理、工、艺七个学科，共28个本科专业。
• 师资结构：自有教师为主，兼职教授为辅，副高以上职称教师占比 42.20%。
• 科研与教学：学院已获得多项省级和国家级教育改革试点项目，教学科研投入持续增加。

总结

阳光学院一期资产支持专项计划优先级资产支持证券的信用评级为 AA+，反映了其良好的基础资产质量、稳健的交易结构以及有力的信用支持。尽管存在招生政策变化、管理费用较高等风险因素，但阳光学院依托福州大学资源，具备较强的教学与科研能力，且未来学费收取标准的自主性提升，有助于增强现金流的稳定性。同时，阳光集团的差额支付承诺增强了优先级证券的偿付能力。整体来看，该专项计划具备一定的投资价值，但需密切关注政策变动及招生情况变化对现金流的影响。