20260927-光大期货-2026年四季度镍_不锈钢报告_43页_2mb

2026年四季度镍&不锈钢市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年四季度镍及不锈钢市场的供需情况、政策调整对成本的影响、库存变化以及需求端表现，主要关注点包括原料端的镍矿、精炼镍、镍铁、MHP、冰镍和硫酸镍，以及新能源和不锈钢需求的变动情况。

主要观点

1. 供需状况

• 镍矿：印尼镍矿配额及基准价格调整导致印尼镍矿价格走强，印尼产量下降，但国内因价格走强，利润修复带动产量增长。
• 精炼镍：国内产量增速放缓，进口增加，出口大幅减少，整体供需偏弱。
• 镍铁：国内产量同比增长12%，印尼产量同比下降7%，整体仍处于增长态势。
• MHP：印尼MHP产能虽在释放，但实际开工率不高，产量同比下降4%。
• 冰镍：受利润驱动和新增产能影响，印尼冰镍产量显著增长，国内进口量同比上升46%。
• 硫酸镍：新增产能爬坡叠加三元电池需求增加，产量同比增长30%，进口量上升28%。

2. 库存情况

• LME镍库存：三季度保持平稳，至27.8万吨。
• 国内沪镍仓单库存：增长至10.8万吨。
• 社会总库存：略有减少至12.5万吨。
• 保税区库存：小幅减少至1900吨。
• 不锈钢库存：三季度社会总库存增长2.9万吨至115万吨，其中300系库存减少2.76万吨至6万吨。

3. 需求分析

• 新能源汽车：1-8月批发销量同比增长9%至976.2万辆，出口增长134%至328.5万辆。
• 三元前驱体：Q1-Q3累计产量同比增长43%至91.1万吨，出口增长15%。
• 三元材料：Q1-Q3累计产量同比增长54%至76万吨，出口增长54%。
• 三元电池：Q1-Q3累计产量同比增长16%至334GWh，NCM装机量增长11%至85.5GWh。
• 不锈钢：Q1-Q3累计产量同比增长4%至3070万吨，出口减少14%至290万吨。

关键信息

1. 政策调整

• 印尼镍矿HPM及税收政策：
  • 2025年3月调整HPM计算方式，每月初和月中各调整一次。
  • 2026年4月13日修订HPM定价公式，修正系数和伴生矿计价方式变化。
  • 2026年9月4日再次调整CF值，对1.2%及以下Ni品位矿石CF下调，伴生钴CF定为17%。
  • 成本影响：湿法成本理论减少18.5美金/湿吨，政策调整使理论价格更贴近到厂价。

2. 产量与进口数据

• 镍矿：
  • 1-8月中国镍矿进口同比增长22%至3162.2万吨，港口库存同比减少6%至912万吨。
• 精炼镍：
  • Q1-Q3国内一级镍产量同比增长2%至30.6万吨，1-8月进口同比增长20%至18.7万吨。
• 镍铁：
  • Q1-Q3国内镍铁产量同比增长12%至25.5万镍吨，1-8月进口减少7%至668.3万吨。
• MHP：
  • Q1-Q3印尼MHP产量同比下降4%至31.3万镍吨，1-8月进口减少10%至106.8万吨。
• 冰镍：
  • Q1-Q3印尼低冰镍产量增长50%至28.5万镍吨，高冰镍增长79%至24.6万镍吨。
  • 1-8月冰镍进口增长46%至39.4万吨。
• 硫酸镍：
  • Q1-Q3产量增长30%至31.8万镍吨，1-8月进口增长28%至20.5万吨。

3. 需求端

• 新能源：
  • 三元前驱体、材料和电池需求增长，但部分系列如3、5、NCA系出现下降。
  • 新能源汽车出口增长显著，但零售销量下降。
• 不锈钢：
  • 三季度不锈钢价格下跌7.1%，沪镍/不锈钢比值提升。
  • 不锈钢消费量同比增长10%至约2967万吨，但出口受到政策、贸易壁垒等因素影响，增速放缓。
  • 不锈钢终端需求中，地产数据偏弱，电梯产量微增，白色家电内销减少，出口增长，汽车及工业设备需求分化。

风险提示

• 厄尔尼诺现象
• 电力供应风险
• 印尼镍矿政策变动

结论

• 原料端镍铁、冰镍及MHP仍处于小幅扩张中，但总镍消耗量同比基本持平。
• 新能源产业链需求增长显著，但部分环节面临压力。
• 不锈钢供需双增，但出口受多因素影响，增速放缓。
• 政策调整对成本有显著影响，四季度需关注明年配额审批情况。