20260927-华泰期货-新能源及有色金属周报_印尼供应扰动预期提振_镍不锈钢震荡上涨_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了近期镍与不锈钢市场的走势及影响因素，重点围绕印尼政策扰动、宏观经济环境、供需变化、成本利润以及库存情况展开，旨在为投资者提供市场策略参考。

镍市场分析

价格走势

• 沪镍主力合约本周低位反弹，震荡上行，维持在 12.3-13.6 万元/吨 区间，周涨幅为 1.02%。
• 现货市场方面，SMM1#电解镍均价报 126,725 元/吨，环比上涨 1,625 元/吨。
• 金川镍升水由 4,100 元/吨 回落至 3,700 元/吨。

宏观环境

• 中美元首会晤修复了宏观情绪，但美联储政策偏鹰，通胀粘性预期仍存。
• 里士满联储主席指出，当前通胀由需求推动，通胀风险仍高于就业风险。
• 中东局势反复，伊朗提出“七日方案”未获特朗普支持，航运仍维持低位，硫磺价格高位边际松动。
• 国内LPR连续第16个月未调整，人民币一度升至 6.695。

供需变化

• 印尼镍矿供应受厄尔尼诺影响，开采与发运效率提高，但水电供给减少，导致NPI产线减产。
• IMIP预计减产 30%-40% 半个月，具体减产数据尚未公布。
• 印尼HPM新政修订，大幅下调低品位镍矿CF价至 14%，压低低品位矿基准价。
• 新能源领域需求疲软，三元材料产量预计下降 15%，三元电池产量下降 7.36%，但磷酸铁锂产量上升 6%。
• 高镍生铁跌势放缓，市场进入多空僵持状态。

成本与利润

• 一体化MHP生产电积镍成本为 148,046 元/吨，利润为 -12.80%。
• 一体化高冰镍生产电积镍成本为 143,001 元/吨，利润为 -9.70%。
• 外采硫酸镍生产电积镍成本为 143,741 元/吨，利润为 -12.90%。
• 外采MHP生产电积镍成本为 133,186 元/吨，利润为 -6.00%。
• 外采高冰镍生产电积镍成本为 137,364 元/吨，利润为 -8.90%。

库存情况

• 上期所沪镍库存 108,079 吨，环比微降。
• LME镍库存 284,946 吨，环比上升。
• 中国（含保税区）精炼镍库存 109,136 吨，环比微降。

市场策略

• 当前供需偏弱，政策面与宏观面主导镍价走势。
• 中东局势、印尼政策、美元走势及库存水平是主要影响因素。
• 建议采取区间操作策略，关注印尼RKAB中期配额、厄尔尼诺减产落地、美联储加息预期及中东航运变化。

不锈钢市场分析

价格走势

• 不锈钢期货主力合约本周低位反弹，周初开盘 13,650 元/吨，周四收盘 13,815 元/吨，周涨幅 0.91%。
• 现货市场受镍铁减产消息提振，价格完成低位修复，但终端需求仍偏弱。

宏观环境

• 中美元首会晤修复宏观情绪，但美联储政策偏鹰，通胀预期持续。
• 中东局势反复，航运维持低位，影响不锈钢原料供应。
• 国内LPR连续第16个月未调整，人民币升至 6.695。

供需变化

• 不锈钢传统旺季“金九”未达预期，国庆前备货尚未启动。
• 钢厂排产计划小幅下调，预计排产 361.73 万吨，环比下降 3.31%，同比仍增长 5.56%。
• 200系和400系排产环比减少，300系仅微幅下降。
• 1—8月固定资产投资同比 -7.2%，其中制造业投资 -2.3%，基建 -4.0%，房地产开发投资 -19.9%，新开工 -24.8%，新房销售面积 -12.1%。
• 10月白电领域排产微增，但洗衣机排产同比下滑 1.7%。

成本与利润

• 短流程工艺冶炼304冷轧成本 13,698 元/吨，环比微降。
• 外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本 14,916 元/吨，环比微降。
• 一体化工艺冶炼304冷轧成本 13,628 元/吨，环比微降。

库存情况

• 全国主流市场不锈钢社会总库存 1,141,772 吨，周环比下降 0.81%。
• 冷轧不锈钢库存 633,396 吨，周环比下降 0.58%。
• 热轧不锈钢库存 508,376 吨，周环比下降 1.10%。

市场策略

• 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，成本支撑可能继续下行。
• 建议关注“银十”需求情况，市场预计延续震荡格局。

风险提示

• 国内经济政策变动
• 房地产政策调整
• 印尼政策不确定性
• 美国总统表态反复

图表说明

本报告附有26张图表，涵盖以下内容：

• 电解镍市场价格走势
• 红土镍矿价格走势
• 印尼MHP FOB价格走势
• 硫酸镍价格走势
• 进口升贴水
• 金川电解镍升贴水
• 不锈钢现货价格走势
• 不锈钢库存变化
• 不同工艺生产成本与利润率

报告发布信息

研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号 F03149704

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com

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