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报告摘要

华泰 | 宏观：美国CPI超预期、加息成为“必选项”总结

核心内容

2026年8月美国CPI数据发布后，核心CPI环比增速超预期上升至0.29%，高于彭博一致预期的0.2%。这一数据推动市场对联储9月加息的预期显著升温，加息成为“必选项”，若沃什未能兑现其Jackson Hole会议上的鹰派承诺，联储的公信力将面临更大挑战。

主要观点

CPI数据超预期：8月核心CPI环比增速为0.29%，高于预期；CPI整体环比折年增速达4.9%，核心CPI折年增速达3.5%。
市场反应：尽管CPI数据超预期，但黄金、美股上涨，长端美债收益率下行，市场似乎对加息预期“利空出尽”。
加息预期升温：市场对联储2026年加息预期上行3bp至47bp，9月加息概率升至88%左右。
利率变动：2y美债收益率上行1bp至4.58%，10y美债收益率下行2bp至4.92%。
美元指数走弱：美元指数下降0.1%至99.0，显示市场对加息的反应存在分歧。
通胀分项分析：
- 能源通胀：显著回升，能源商品环比增速达4.24%，能源服务则回落至-0.43%。
- 食品通胀：变化不大，环比增速为0.12%。
- 核心商品：小幅回落至0.11%，进口占比较高的商品多数偏弱。
- 核心服务：整体环比升温至0.33%，其中住房分项显著上升，通讯分项大幅升温。

关键信息

通胀分项表现

分项	权重	环比贡献变化(bp)	环比增速(%)	同比增速(%)
CPI	100.0%	32	0.40	3.4
能源	7.4%	26	2.10	16.0
能源商品	4.1%	29	4.24	28.0
能源服务	3.3%	-2	-0.43	4.0
核心CPI	79.1%	6	0.29	2.4
核心商品	18.8%	-2	0.11	0.7
服装	2.4%	0	0.02	3.6
新车	3.7%	1	0.25	0.6
二手车	2.7%	0	0.37	-2.3
家具	3.3%	0	-0.04	0.6
药品	1.3%	0	-0.23	-2.7
娱乐商品	1.9%	-1	0.00	3.0
核心服务	60.2%	6	0.33	3.0
住房	35.3%	4	0.26	3.0
房租	7.7%	-1	0.17	2.8
等价租金	25.9%	-2	0.19	3.1
学校住宿及酒店	1.4%	7	2.36	3.2
核心服务ex住房	24.9%	2	0.42	3.0
顺周期服务	11.7%	0	0.22	3.1
运输	6.3%	1	0.45	2.5
汽车保险	2.5%	-1	-0.75	-5.1
航空服务	1.0%	0	2.68	23.4
娱乐	3.1%	0	0.00	2.4
其他服务	2.3%	-1	-0.12	5.8
逆周期服务	13.2%	2	0.59	2.9
公用事业	1.1%	0	0.49	4.8
医疗	6.8%	-6	-0.25	2.5
金融	0.2%	0	-1.32	1.2
教育	2.5%	1	0.83	3.4
通讯	2.5%	6	2.89	2.9

市场影响

黄金与股市：黄金上涨1.0%，三大股指开盘均上涨超1%。
美债收益率：2y美债收益率上行1bp，10y美债收益率下行2bp。
美元指数：走弱0.1%至99.0。
加息预期：市场对联储9月加息概率升至88%，加息预期上行3bp至47bp。

风险提示

联储公信力风险：若沃什未能兑现鹰派承诺，联储公信力将受损，长端利率更难控制。
中东冲突不确定性：可能对通胀回落进程产生扰动。

结论

8月美国CPI数据超预期，核心CPI环比增速上升至0.29%，推动市场对9月加息的预期显著升温。尽管通胀放缓迹象有所反复，但核心服务ex住房的持续升温表明联储可能面临更大的加息压力。市场对联储的加息预期增强，但实际利率走势与美元指数表现显示市场情绪复杂。未来，若沃什未能兑现其鹰派立场，联储的政策信誉将面临挑战。

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