20171217-东吴证券-银行行业周报_11月贷款高增长_18H信贷需求或依然旺盛_12页_1mb

银行业周报（20171211-20171217）总结

核心内容概述

本周银行业周报分析了2017年11月的信贷数据、资金面变化、行业动态及投资建议，重点指出实体经济贷款需求强劲，推动社融数据走强，但表外融资继续走弱。同时，对银行股的表现、估值情况以及未来发展趋势进行了总结。

主要观点

1. 信贷数据表现

• 11月社融数据：新增1.6万亿元，同比少增2346亿元，环比增加5613亿元。
• 贷款增长：人民币贷款新增1.12万亿元，同比多增3281亿元，超出市场预期。
• 企业贷款：中长期贷款新增4275亿元，同比多增2257亿元，显示实体经济融资需求强劲。
• 居民贷款：短期贷款增加2028亿元，环比多增1237亿元；中长期贷款增加4178亿元，同比减少1514亿元，或因地产调控及政策影响。
• 表外融资：信托+委托贷款新增1714亿元，同比少增1905亿元，表外融资持续走弱。
• 企业债券融资：净融资额为716亿元，同比少增3143亿元，主要由于债券市场利率高位。

2. 信贷需求展望

• 18H信贷需求：预计依然旺盛，主要基于以下三点：
  1. 宏观经济企稳向好，PMI持续位于荣枯线之上，工业企业利润增速维持在20%以上。
  2. 部分融资需求可能向表内转移。
  3. 部分信贷需求或于明年上半年逐步释放。

3. 资金面及利率变化

• 央行操作：本周逆回购操作5600亿元，到期4800亿元；MLF操作2880亿元，到期1870亿元，资金净投放1810亿元。
• 同业拆借利率：隔夜、7天期拆借利率分别上涨12bps和7bps。
• 同业存单利率：1个月期发行利率上涨19bps至5.332%，3个月期上涨10bps至5.265%。
• 质押式回购：成交量14.19万亿元，加权平均利率上升22bps至3.05%。

4. 行业新闻要点

• 中国人民银行发布《自动质押融资业务管理办法》，规范业务、提高效率、防范风险。
• 国家统计局数据显示，11月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，社会消费品零售总额名义增长10.2%。
• 金融监管趋严，资管新规过渡期可能延长，但具体政策尚未明确。
• 中国银监会推进银行业对外开放，放宽外资银行业务范围。
• 国务院推动央企混改、降杠杆、减负债，提升国企效益。
• 新华社强调防范化解重大风险，推动资管行业转型。

5. 投资建议

• 重点推荐银行：
  • 宁波银行：资产质量优异，业绩弹性高。
  • 农业银行：基本面季度环比改善，估值低，安全边际大（17PB为0.87倍），未来业绩改善弹性大。
  • 其他优质银行：包括工商银行、建设银行、招商银行等，具有配置价值。
• 行业评级：建议“增持”银行业，未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

关键信息

• 信贷数据：11月贷款高增长，社融数据走强，但企业债券融资减少。
• 资金面：同业存单发行量减少，净融资额为负，利率有所上升。
• 资产质量：银行资产质量稳定向好，净息差企稳，利润增长逐季提速。
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑可能影响资产质量。
  • 金融监管力度超预期可能对银行业经营造成负面影响。

估值表概览

• 整体估值：剔除次新股的上市银行PE（2017E）为7.63，PB为1.11，估值相对合理。

结论

2017年11月，银行行业信贷数据表现强劲，社融数据走强，企业贷款需求旺盛，居民消费信贷因“双十一”效应增长显著。尽管表外融资继续走弱，但信贷需求仍可能延续至2018年。资金面方面，同业利率上升，存单发行量减少，净融资额为负，显示市场流动性有所收紧。银行资产质量稳定，净息差企稳，利润增长提速，具备配置价值。建议关注宁波银行、农业银行等优质银行，同时警惕宏观经济下滑和金融监管超预期等风险。