20230507-五矿期货-锰硅月报_二季度成本及估值两端受压的价格逻辑不改_58页_2mb

锰硅分析与总结

1. 市场概况

二季度成本与估值双重压力下，锰硅月报维持价格下行预期，核心矛盾聚焦于需求疲弱。供给端虽通过减产主动收缩，但需求的快速回落使得供需矛盾恶化，供需差或将进一步扩大。基差持续在低位运行，期货与现货价差显著。

2. 基差与价差情况

• 基差为-24元/吨，基差率-0.34%，处于历史低位。
• 内蒙利润705元/吨（月环比+255元/吨），宁夏395元/吨（+215元/吨），广西117元/吨（+155元/吨）。除广西利润恢复至中性水平外，内蒙和宁夏利润保持历史高位。

3. 成本与利润

• 即期测算成本：内蒙6215元/吨、宁夏6490元/吨、广西6985元/吨，环比均有回落。
• 整体利润水平偏强，但需求弱化预期压制价格空间，成本支撑减弱。

4. 供给与需求

• 供给端变化：4月锰硅产量9051万吨，月环比下降637万吨，主产区集中控产，供给收缩明显。
• 需求端变化：螺纹钢周产从月初27298万吨跌至当前低位，日均铁水产量回落至24048万吨。供需边际有所好转，但宽松格局未改。

5. 库存情况

• 显性库存346万吨，环比小幅下降151万吨，但仍处历史高位。企业库存与仓单库存均有积累或回落，整体库存压力较大。

6. 价格走势

• 月内锰硅整体呈偏弱震荡走势，位于此前高点7200元/吨下方，无法有效突破，量价表现疲弱。预计未来价格承压，尽管期间中期合约与现货价差阶段性收敛，但市场参与者多持偏空预期。

硅铁分析与总结

1. 市场概况

硅铁月报继续倾向于中性偏弱，核心判断来自铁水见顶与钢材需求放缓，影响非钢压延消费预期。出口恢复虽对利润形成支撑，但海外需求未明显改善。

2. 基差与价差情况

• 基差为164元/吨，基差率为222%，处于中性偏低区间。
• 硅铁主产区月环比利润整体走弱：内蒙利润445元/吨、宁夏109元/吨、青海12元/吨。

3. 成本情况

• 即期测算成本：内蒙6800元/吨、宁夏7141元/吨、青海7288元/吨，均环比小幅回落。

4. 供给需求

• 供给端：4月产量4174万吨，月环比下降498万吨，钢联周产仍处低位。
• 需求端：受钢招走弱影响，铁水产量、当前产量与需求均环比小幅下滑，市场预期进入重要过渡阶段。

5. 库存情况

• 显性库存2015万吨，环比显著增加455万吨，为生产利润回升及盘面对现货“折让”行为，主要源自仓单库存。

6. 价格走势

• 4月硅铁期货延续破位下行，呈现阴跌态势，基本面影响深度较大，短期更多震荡区间运行，波动幅度相对较小。

投资逻辑与风险提示

• 市场矛盾点：需求复苏向好不明显，供给端短期控制较强但中长期仍有修复可能，库存仍处高位仍有压力。
• 驱动因素：终端地产、基建需求复苏力度与强度+库存去化节奏+耗硅总量变化。