20181104-华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点_美股下行可能带动利率下行_13页_1mb

报告摘要

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告由华泰金工林晓明、刘志成团队发布，主要分析了全球股市与债市的联动关系，以及A股市场近期表现与未来趋势。报告指出，美股下跌通常伴随着美债收益率下行，美元流动性可能被动释放。同时，A股市场在上周出现强势反弹，成长板块表现突出，但10月整体表现较差，市场估值风险正在从新兴市场向发达国家市场传导。

主要观点

美股下跌与美债收益率下行的联动
美股2000年以来历次跌幅超过10%的行情中，美债收益率均出现下行。特别是短期快速下跌后，美债收益率往往也会快速下行。美股下跌通常导致资金流入债市，释放流动性。
美股与美债、美元指数的同向运行趋势
标普500指数与十年期美债收益率、美元指数的短期相关性增强，未来可能出现同向走势。我们认为，美股下行、美债收益率下行、美元指数下行的可能性更大，因美元流动性紧缩对股市不利。
A股市场近期表现
上周A股主要指数全部上涨，中小创表现更强，成长板块涨幅最大。但10月主要指数均出现较大跌幅，小市值股票表现更弱，市场整体承压。
行业表现分化
上周涨幅前五行业为：餐饮旅游（7.75%）、医药（7.37%）、电子元器件（7.22%）、计算机（7.21%）、建材（6.28%）；跌幅前五行业为：食品饮料（-21.58%）、餐饮旅游（-15.91%）、计算机（-12.66%）、医药（-12.58%）、汽车（-12.58%）。
全球市场周期与估值风险
三周期（基钦、朱格拉、库兹涅茨）理论表明，全球金融市场存在统一的周期规律。2016年中以来，中长周期上行，但基钦周期下行导致短期经济承压，估值风险逐步暴露。目前，风险已从新兴市场传导至发达国家市场，美股可能进入下行趋势。
主要指数同比序列下行
全球主要指数的同比序列在10月出现大幅下降，表明市场整体承压。预测显示，全球市场的底部可能出现在明年三季度，当前仍处于中长期下行趋势中。
美股与GDP走势一致性
标普500指数的同比序列与美国GDP走势较一致，当前标普500同比序列明显下行，若趋势延续，美国GDP同比可能在明年上半年出现下行。

关键信息

美股下跌影响美债收益率
美股下跌通常导致资金流入债市，美债收益率下行。历史数据显示，除年初外，其他几次下跌均伴随收益率下行。
A股市场结构变化
上周成长板块涨幅显著，显示市场偏好转向成长型资产。但10月整体表现低迷，特别是消费与成长板块跌幅较大。
全球市场周期性特征
全球股市、债市及宏观经济指标存在三周期（约42个月、100个月、200个月）的共同波动，三周期共振上行后，当前基钦周期下行导致市场风险逐步释放。
市场预测与风险提示
全球市场底部可能出现在明年三季度，当前仍处于下行周期。同时，报告提示模型依赖历史规律，金融周期可能被打破，市场可能出现超预期波动。