20140930-财富证券-2014年9月投资报告会_降息周期下的并购重组_18页_1mb

降息周期下的并购重组总结

核心内容

本报告分析了2014年9月中国在降息周期背景下，资本市场改革对并购重组的影响及策略建议。报告指出，降息周期与改革红利的结合，为经济结构调整和资本运作提供了新的机遇。

主要观点

1. 经济增速放缓但质量提升

   • 经济增长进入“稳档降速”阶段，更注重质量而非速度。
   • 制造业正在升级转型，而中小企业则面临较大的波动。

2. 债务危机逐步被化解

   • 通过供给学派的政策思路，逐步降低传统制造业和地产型经济的过剩产能风险。
   • 现行政策更倾向于“降低供给”与“释放供给，平滑需求”的结合，以降低债务风险。

3. 政策组合趋向宽松与精准

   • 政策从“需求管理”转向“供给管理”，旨在化解供给障碍并放松供给约束。
   • 实施“定向宽松”政策，财政与货币工具一一对应，确保资金流向实体经济，避免流向地产等低效领域。

4. 进入长期降息周期

   • 央行在2014年通过一系列措施，如定向降准、再贷款、SLF操作等，逐步引导利率下行。
   • 降息有助于降低企业融资成本，促进经济增长与改革。

5. 改革红利释放，资本市场活跃

   • 资本市场改革力度加大，推动并购重组、产业资本介入及国企改革。
   • 改革促使资本运作行为显著增加，包括停牌、增发、回购股份等。

6. 沪港通启动与外资流入

   • 沪港通的启动标志着中国股市成为全球资本关注的焦点。
   • A股估值较低，存贷款利差较高，吸引大量外资流入。

关键信息

降息周期下的政策动向

资本市场改革与并购重组

• 并购重组活跃：2014年上市公司重组行为显著增加，包括停牌、增发、回购股份等。
• 产业资本介入：产业资本持续增持，全年共有278家公司发生增持行为，涉及资金达450亿元。
• 国企改革推进：涉及军工、消费、金融、汽车、机械、医药等多个行业，推动企业结构优化。

重点行业与公司

• 并购重组行业：传媒（巨龙管业、恒生电子）、医药（福瑞股份、太极集团）、设备（东方电子、机器人）、农业（好当家）。
• 产业资本介入公司：众业达、精伦电子、梅安森、梅泰诺。
• 国企改革涉及公司：
  • 军工：航天长峰、中航重机
  • 消费：王府井、上海梅林
  • 金融：国金证券、国元证券
  • 汽车：申华控股、上汽集团
  • 机械：安徽合力、徐工机械、大冷股份
  • 医药：国药一致、太极集团
  • 湘股：湘潭电化、湘电股份、千金药业、中南传媒

策略建议

• 关注并购重组机会：在降息周期和改革红利的双重推动下，重点关注传媒、医药、设备及农业等行业的并购重组机会。
• 把握产业资本动向：产业资本持续介入，可关注其增持行为背后的行业趋势。
• 关注国企改革进展：国企改革在多个领域持续推进，尤其是军工、消费、金融、汽车和机械等行业。
• 利用沪港通机遇：A股估值洼地与利差高地吸引外资流入，沪港通启动后，港股与A股联动性增强，可关注外资流入带来的市场变化。

长期逻辑

• 无风险利率下降：长期无风险利率下降将推动市场估值提升，风险偏好增强。
• 改革红利释放：资本市场改革将为并购重组创造有利环境，推动经济结构优化与增长模式转型。