20240413-华创证券-云图控股-002539.SZ-2023年报点评_营收平稳增长_产品价格下滑拖累盈利_5页_785kb

云图控股（002539）2023年报点评总结

一、财报核心数据

1. 营收与利润表现
   2023年公司实现营收2177亿元，同比增长62%；但归母净利润为892亿元，同比下降402%，扣非净利润714亿元，同比下降486%。2023年第四季度营收环比增长42%，但归母净利润环比下降128%。

2. 利润分配方案
   公司拟每10股派发现金红利20元（含税），现金分红总额占归母净利润的271%，分红力度显著。

二、业务分析

1. 产品价格与销量
   由于产品价格大幅下滑是利润下滑的主要原因。2023年复合肥、磷酸一铵、纯碱等主要产品均价同比分别下跌166%、145%和77%，导致化肥与化工板块毛利率分别下降268和1070个百分点。

2. 研发投入与成本控制
   公司研发费用同比增长96%至315亿元，持续推进新型肥料技术研发。期间费用率合计6.18%，同比下降0.29个百分点，展现出良好的成本管控能力。

3. 投资收益
   2023年投资收益达113亿元，同比大幅增长，主要来自套保工具收益。

4. 产能扩张
   截至2023年末，公司复合肥产能已达705万吨，全年新增155万吨产能，并扩建磷酸一铵、纯碱、磷酸铁等多品种产能。荆州新能源项目15万吨粉状水溶性复合肥及铁岭复合肥项目处于在建阶段，预计将进一步强化产业布局。

三、投资建议与估值

基于2023年业绩及主营产品价格调整，下调2024-2025年归母净利润分别为1090亿元和1211亿元，新增2026年归母净利润1423亿元预测。当前PE为119倍，目标PE为10倍，目标价900元，维持“推荐”评级。

四、风险提示

• 在建项目进度延迟风险
• 农产品价格波动影响需求
• 原材料价格快速上涨风险

综上，公司“资源+产业链”战略持续推进，复合肥产能持续扩张，但2023年价格低迷导致业绩承压。未来若原材料价格趋于稳定或需求企稳，可能带来业绩回升。