20241026-华创证券-云图控股-002539.SZ-2024年三季报点评_磷复肥价格回暖_产业链布局持续完善_5页_799kb

云图控股（002539）2024年三季报点评

推荐（维持）

核心观点

• 2024年第三季度尽管公司营收同比大幅下降，但净利润环比显著改善，主要因公司积极优化经营策略。
• 磷复肥价格回暖推动产业链盈利修复，公司“资源+产业链”布局持续深入。
• 维持“推荐”评级及1068元目标价，2025年给予12倍PE估值。

三季度业绩总结

• 2024Q1-Q3实现营收15697亿元，同比下降278亿元；归母净利润669亿元，同比下降636亿元。
• 单三季度：营收4691亿元，环比下降2247亿元；归母净利润215亿元，同比增长593亿元。
• 扣非净利润143亿元，虽环比大幅下滑但同比扭亏为正，主要受益于复合肥价格回升及成本优化。

行业趋势分析

• 磷复肥价格回暖：硫基复合肥、磷酸一铵市场价格环比/同比分别增长14%/37%和85%/181%。
• 复合肥和磷酸一铵价格同步上涨，原材料成本压力略有减轻，公司复合肥业务盈利边际改善。
• 然而，同期纯碱价格下跌，黄磷价格低位震荡，化工品板块盈利压力仍存。

公司经营亮点

• 现金流强劲：前三季度经营性现金流净额834亿元，较去年同期增长319亿元。
• 资源布局完善：持续推进合成氨项目，加强磷矿开采和产业链下游延伸，强化成本控制与协同效应。
• 成长性明确：财务指标显示公司营收与利润有望达成此前预测，2024至2026年净利润增速分别为23%、177%、199%。

投资建议

• 维持“推荐”评级与1068元目标价，当前PE为110倍，有调整空间。
• 建议投资者关注磷复肥持续涨价和公司成本控制能力，捕捉产业链高景气下估值修复机会。

风险提示

• 在建项目进度不及预期、农产品价格波动及原材料突然上涨等。
• 建议密切关注政策动态与全球宏观经济周期。

报告核心结论：预计公司产业链条持续完善，受益于磷复肥行业回暖和管理优化，长期成长逻辑依然稳固。