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孚能科技 (688567.SH) 2021年中报总结

核心内容

孚能科技在2021年上半年实现了营业收入8.77亿元，同比增长207.3%，但归母净利润为-2.26亿元。单季度来看，21Q2营业收入达5.1亿元，同比增长213.6%，环比增长39.2%，归母净利润为-0.5亿元，业绩符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：上半年业绩受原材料价格上涨、产能爬坡及管理费用增加影响，整体仍为亏损，但Q2环比改善明显。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率为5.28%，同比下降21.86个百分点；净利率为-25.81%，同比提升13.27个百分点。21Q2毛利率为6.27%，同比下降15.38个百分点；净利率为-9.83%，同比提升37.29个百分点。
• 期间费用率：公司合计期间费用率同比下降，有助于改善盈利水平。
• 资产负债率：2021年上半年资产负债率上升至41.18%，较上年末提升3.5个百分点，短期偿债能力略有下降。

关键信息

产能与订单

• 公司在赣州拥有5GWh产能，镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能，其中一期已运营，二期预计2021年底投产，三期预计2022年底投产。
• 预计2021/2022年对戴姆勒出货量分别为1.7GWh/12GWh，镇江工厂2022年产能利用率预计超75%。
• 公司2021年底产能预计达21GWh，2025年远期规划产能达70GWh以上。

材料采购与供应链保障

• 向多氟多采购不低于1700吨六氟磷酸锂，对应2021H2出货量约4GWh。
• 与容百科技签订采购正极材料订单，分别对应2021H2和2022年出货量约4GWh/20GWh。
• 与上海杉杉签订负极材料采购框架协议，2021/2022年分别采购3,910吨/21,530吨石墨，对应出货量约4GWh/22GWh。
• 与新纶科技建立长期战略合作伙伴关系，确保铝塑膜供应。

客户拓展

• 深度绑定戴姆勒，与吉利科技集团战略合作设立合资公司。
• 拓展广汽、东风、江铃、TOGG、春风动力、华晨新日等客户，成功进入日系车企供应链，并打入PHEV市场。
• 供应的广汽AionsPlus动力电池系统开始批量交付，吉利商用车项目开始量产。

技术布局

• 公司技术路线先发优势明显，是全球三元软包动力电池的领军企业之一。
• 2021年导入半固态软包电池第一代，2023-2025年导入第二代，2027年左右导入第三代，未来计划导入全固态软包动力电池。

投资建议

• 预计2021/2022/2023年归母净利润分别为-4.3/3.3/10.8亿元，对应EPS为-0.4/0.3/1.0元。
• 对应2022/2023年P/E分别为129.8/39.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能爬坡不及预期
• 客户需求不达预期
• 原材料涨价超预期

核心数据概览

财务指标

每股指标与估值