20210830-西南证券-孚能科技-688567.SH-2021年中报点评_软包电池龙头亏损收窄_业绩反转在即_9页_1mb

软包电池龙头亏损收窄，业绩反转在即

核心内容

孚能科技（688567）作为全球三元软包动力电池的领军企业之一，正处于业绩触底反弹的关键阶段。公司2021年H1营业收入同比增长207.26%，达到8.77亿元，但归母净利润仍为-2.26亿元，扣非归母净利润为-3.37亿元，EPS为-0.21元，表明公司仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。公司与吉利科技集团合作，扩大产能，预计2021年开工产能不少于20GWh，未来三年总收入复合增长率预计达182%。

主要观点

• 行业背景：电动汽车行业快速发展，2021H1国内新能源汽车销量同比增长214%，动力电池装机量同比增长177%。软包电池因高能量密度、高安全性和长寿命等优势，渗透率有望提升。
• 产能扩张：公司与吉利科技集团设立合资公司，合计产能不少于120GWh，2021年开工产能不少于20GWh，有助于提升市场占有率。
• 客户结构：公司已与戴姆勒、北京奔驰等国际知名车企建立长期合作关系，并向广汽、长城、吉利等国内车企供货，客户质量优秀，带来稳定的营收增长。
• 财务表现：2020年公司营业收入同比下降54.29%，归母净利润由盈转亏；2021H1营收同比增长207.26%，但归母净利润仍为负。随着产能释放和规模效应显现，预计2022年归母净利润将转正，2023年进一步增长。
• 盈利预测：公司动力电池系统业务收入预计在2021年达37.42亿元，2023年达207.45亿元。材料及其他业务收入预计从2021年的5亿元增长至2023年的15亿元。预计公司毛利率将逐步改善，净利率也将由负转正。
• 投资建议：基于公司软包电池龙头地位及未来盈利能力的改善，西南证券首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

财务数据

盈利预测

增长率预测

估值与市场对比

风险提示

1. 公司产能未能如期释放的风险。
2. 主要客户或主要车型生产计划波动的风险。
3. 产品质量的风险。
4. 汇率变动的风险。

结论

孚能科技作为软包电池领域的领先企业，受益于电动汽车行业的快速增长，尽管当前仍处于亏损阶段，但通过产能扩张和客户拓展，预计未来将实现业绩反转。公司具备良好的技术积累和市场拓展能力，有望在未来三年内显著改善盈利状况，成为行业的重要参与者。西南证券对其首次覆盖给予“持有”评级，建议投资者关注其未来业绩表现及市场渗透情况。