20220110-光大证券-中国建筑-601668.SH-2021年1-12月经营数据点评_12月房建新签提速_新购土储大幅增长_3页_732kb

中国建筑（601668.SH）2021年1-12月经营数据总结

核心内容

中国建筑在2021年1-12月期间表现出较强的经营能力和市场竞争力，尤其在房建和基建领域。公司新签合同额达到35295亿元，同比增长10.3%。其中，建筑业新签合同额为31074亿元，同比增长12.1%；地产业务合约销售额为4221亿元，同比下降1.5%。12月房建新签合同额同比增长42.7%，显示出公司在年末的强劲增长势头。

主要观点

• 房建业务表现突出：2021年全年房建新签合同额同比增长8.3%，12月更是同比大幅增长78.5%。同时，公司房屋新开工面积同比增长12.4%，竣工面积同比增长26.7%，表明其在房建领域的持续增长能力。
• 基建业务稳步增长：基建业务全年新签合同额同比增长24.1%，12月同比增长9.3%，显示公司在基建领域的稳定发展。
• 地产销售相对平稳：尽管地产行业整体低迷，公司合约销售同比大致持平，特别是在12月，销售环比增长33.7%，验证了其在地产领域的竞争力。
• 土地储备显著增加：2021年公司累计新购置土地储备1842万平米，同比下降9.6%；但12月净增329万平米，环比增长160%，同比增长98%，显示公司在年末积极扩张土地储备。
• 财务稳健，融资优势明显：公司长期坚持稳健经营战略，子公司中海地产财务指标优异，且作为央企具有融资优势，有助于其在地产下行周期中保持稳定。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元，当前价5.24元对应21年动态市盈率4.4x，维持“买入”评级。

关键信息

经营数据亮点

• 新签合同额：全年35295亿元，同比增长10.3%；12月4661亿元，同比增长42.7%。
• 房建业务：全年新签合同额22506亿元，同比增长8.3%；12月新签合同额同比增长78.5%。
• 基建业务：全年新签合同额8439亿元，同比增长24.1%；12月新签合同额同比增长9.3%。
• 房屋新开工面积：同比增长12.4%。
• 房屋竣工面积：同比增长26.7%。

地产业务表现

• 合约销售额：全年4221亿元，同比下降1.5%；12月同比微降0.5%，但环比增长33.7%。
• 新购土储：全年1842万平米，同比下降9.6%；12月净增329万平米，环比增长160%，同比增长98%。

盈利能力

• 毛利率：维持在10.8%左右，略有波动。
• EBITDA率：维持在6.6%至6.7%之间。
• 归母净利润率：从2.9%逐步下降至2.6%。
• ROE：从15.1%逐步下降至13.6%。

偿债能力

• 资产负债率：从75%下降至72%。
• 流动比率：从1.28提升至1.38。
• 归母权益/有息债务：从0.60提升至0.69。
• 有形资产/有息债务：从4.30提升至4.49。

估值指标

• PE：从5.3x下降至4.4x。
• PB：从0.79下降至0.51。
• EV/EBITDA：从9.5下降至9.5。
• 股息率：从3.5%提升至5.9%。

风险提示

• 房屋建设需求下滑
• 基建投资增速下滑
• 房地产业务拿地价格过高

结论

中国建筑在2021年展现出较强的市场竞争力和稳健的财务表现，尤其是在房建和基建业务方面。尽管地产业务受到行业整体低迷的影响，但其通过积极的土地储备获取和财务优势，仍有望在2022年实现逆势扩张。公司盈利能力和估值指标均表现出积极趋势，维持“买入”评级。