2018年年中海外宏观经济展望：风险与平衡-20180626-广发证券-27页-2mb

报告摘要

2018年年中海外宏观经济展望总结

核心内容

2018年年中，广发证券对海外宏观经济和大类资产走势进行了展望分析，重点评估了美国、欧元区及新兴市场的发展前景和风险因素。

主要观点

2018年展望回顾：
- 美国经济成为全球经济主要驱动力，实际GDP增速持续走高。
- 国际原油价格中枢抬升，带动欧美通胀走高。
- 海外定价商品表现优于权益资产，优于债券。
- 美元指数维持在90-96区间。
超预期因素：
- 贸易摩擦升级对全球市场风险偏好形成约束，新兴市场权益资产表现承压。
- 朝鲜弃核及“特金会”成功推进，全球政治风险缓和，打压了黄金及日元表现。
市场担忧：
- 美元持续升值对非美资产形成压力。
- 欧元区经济疲弱，影响欧洲央行货币政策节奏。
- 意大利及新兴市场危机可能持续。
- 中美贸易战对全球经济及市场风险偏好形成约束。
下半年宏观趋势预判：
- 美国或于三季度迎来经济增长峰值。
- 欧元区经济或将边际企稳。
- 意大利及新兴市场风险大概率可控。
- 特朗普政策重心或在中期选举前转向国内。
- 年底附近欧美日整体流动性趋势可能出现拐点。
大类资产走势：
- 美元指数大幅升值概率下降。
- 10年期美债收益率预计在2.8-3.1%区间运行。
- 权益资产或在Q3迎来阶段性反弹。
- 流动性收紧预期下，金融资产或受约束。

关键信息

美国经济分析

2018年上半年美国经济增长主要由房地产补库和税改红利推动。
2018年一季度美国实际GDP增速达2.8%，二季度或突破3%。
美国实际经济增长峰值或出现在三季度，但增长动能边际放缓。
美国企业实际有效税率下降，显示税改红利已部分兑现。

欧元区经济分析

欧元区上半年经济疲弱，主要由于欧元升值导致实际利率回升及净出口疲软。
欧元区调和CPI同比升至1.9%，实际利率中枢低于上半年。
欧元区出口增速回升至8%，显示经济边际改善。
欧央行计划缩减QE规模，流动性或将边际收紧。

意大利及新兴市场风险分析

意大利脱欧概率较低，民众对欧盟归属感强。
意大利银行业资产质量良好，政府杠杆可控。
新兴市场风险或处于可控阶段，部分国家如阿根廷、土耳其、巴西等汇率贬值与美元走强相关。
若中美贸易摩擦边际缓和，新兴市场风险或将缓解。

中期选举影响

特朗普政策重心可能在中期选举前转向国内。
中期选举前市场可能更偏好安全资产，如美债。
市场对中期选举前的不确定性可能推动资产价格阶段性波动。

流动性趋势

美联储缩表规模将上升，预计年底附近出现流动性拐点。
欧央行缩减QE规模，日本央行或削减QQE，流动性趋势趋于收紧。
流动性收紧将对金融资产形成约束，但部分商品仍具表现潜力。

主要风险因素

货币政策超预期：主要经济体货币政策收紧可能推升无风险利率。
美国税改影响超预期：税改红利可能进一步推升美元升值。
中东地缘政治风险：可能导致原油价格大幅走高。
中美贸易摩擦升级：可能对全球经贸及市场风险偏好形成冲击。

总结

2018年下半年海外宏观经济与资产市场将从上半年的分化趋势转向相对平衡。美元指数大幅升值概率下降，美债收益率将维持在2.8-3.1%区间，权益资产有望迎来阶段性反弹，流动性收紧将对金融资产形成约束。尽管存在贸易摩擦等风险，但整体而言，意大利及新兴市场风险可控，欧元区经济或将边际改善。市场应关注中美贸易谈判进展、美联储政策动向及欧洲央行货币政策变化，以应对潜在的流动性拐点及市场波动。