20180626-广发证券-2018年年中海外宏观经济展望_风险与平衡_27页_2mb

风险与平衡：2018年年中海外宏观经济展望总结

核心内容

本报告分析了2018年年中海外宏观经济形势及资产走势，总结了上半年市场表现与预期的契合与偏差，并对下半年的宏观趋势与风险因素进行了预判。整体而言，市场对美国经济的强劲表现、美元指数的走势、原油价格与通胀预期、欧元区经济边际改善及新兴市场风险可控等判断基本符合预期，但中美贸易摩擦和地缘政治因素对市场情绪与资产价格产生了超预期的影响。

主要观点

上半年回顾

• 经济基本面兑现：美国成为全球经济主要驱动力，欧美通胀走高，原油价格中枢抬升。
• 资产表现分化：海外定价商品表现优于权益资产，权益资产优于债券资产。
• 美元指数运行：美元指数基本在90-96之间运行，符合预期。
• 贸易摩擦影响：中美贸易摩擦升级，对新兴市场权益资产风险偏好形成压制。
• 地缘政治缓和：朝鲜弃核及“特金会”推进，使全球政治形势趋于稳定，打压黄金及日元。

下半年展望

• 美国经济：预计三季度迎来本轮增长峰值，但增长动能或边际放缓。
• 欧元区经济：经济或将边际企稳，通胀和实际利率有望改善。
• 意大利及新兴市场：短期风险可控，意大利脱欧概率低，新兴市场汇率贬值主要由美元升值和贸易摩擦引起。
• 特朗普政策：中期选举临近，政策重心或将转向国内，贸易摩擦或边际缓和。
• 流动性拐点：年底附近欧美日央行流动性收紧预期增强，对金融资产形成约束。

关键信息

美元指数

• 下半年美元指数大幅升值概率下降，主要因美国经济与货币政策优势收敛，且特朗普支持率已恢复至上任水平。
• 历史数据显示，总统支持率与美元指数正相关，若政策及经济无法超预期，美元指数将难以继续大幅升值。

10年期美债收益率

• 年内或在2.8%-3.1%区间运行，受美联储缩表、原油价格及中期选举影响。
• 中期选举前市场可能增持美债，推动收益率回落。

权益资产

• 下半年权益资产或出现阶段性反弹，尤其在美债收益率难以大幅走高的情况下。
• 若美国经济保持强劲、非美经济边际改善，美国及非美权益资产可能同步反弹。

流动性趋势

• 年底前后欧美日流动性将出现趋势拐点，金融资产受约束。
• 原油价格高位运行、欧元区汇率贬值、美国经济强劲为流动性收紧提供支撑。

主要风险点

1. 货币政策超预期：主要经济体货币政策可能加速收紧，无风险利率上行。
2. 美国税改影响：若税改红利超预期，可能推动美元强劲回升。
3. 中东地缘政治：可能导致原油价格超预期上涨。
4. 中美贸易摩擦：若进一步升级，将对全球经济及风险偏好形成约束甚至压制。

事件驱动因素

• 7月6日：美国对华加征关税，影响或已反映在资产价格中。
• 7月底：中国政治局会议可能对经济和全球市场产生影响。
• 9月：美联储再度加息预期较强，市场反应可能产生阶段性波动。
• 11月：美国中期选举可能引发政治与经济不确定性。
• 12月：美联储货币政策动作、中国中央经济工作会议及欧美日流动性拐点可能对市场产生重大影响。

分析师信息

• 张静静：资深分析师，S0260518040001。
• 团队成员：郭磊（首席分析师）、周君芝、贺晓束、邹文杰。

联系方式

• 电话：010-59136616
• 邮箱：zhangjingjing@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：股价弱于大盘5%以上。

风险提示

• 全球主要经济体货币政策超预期。
• 美国税改影响超预期。
• 中东地缘政治风险导致原油涨幅超预期。
• 中美贸易摩擦前景超预期，导致全球风险偏好恶化。

结论

2018年下半年，海外大类资产将从单边趋势走向平衡。尽管存在贸易摩擦和地缘政治风险，但整体经济基本面及政策环境显示，美元指数、美债收益率及权益资产表现将趋于稳定。欧元区经济或边际改善，新兴市场风险可控，但需密切关注中美贸易摩擦的演变及流动性拐点的到来。