2018年年中海外宏观经济展望_风险与平衡_25页_2mb

风险与平衡：2018年年中海外宏观经济展望总结

核心内容概述

2018年年中海外宏观经济展望报告主要分析了上半年全球经济及资产表现，并对下半年的宏观趋势和风险因素进行了预判。报告指出，美国经济表现强劲，成为全球经济主要驱动力，而贸易摩擦、地缘政治变化等成为影响全球市场风险偏好的关键因素。同时，报告预测下半年大类资产将从单边趋势走向平衡，美元指数升值动能减弱，非美资产或迎来阶段性反弹，但贸易摩擦仍是主要风险。

主要观点

上半年全球经济表现

• 美国经济强劲：实际GDP增速高于预期，房地产和资本开支推动增长，CPI同比上涨至2.8%。
• 欧元区经济疲弱：受欧元升值和外需疲软影响，实际利率回升，私人部门信贷增速放缓。
• 新兴市场承压：美元升值和贸易摩擦令新兴市场股市和货币承压，但风险总体可控。
• 资产表现分化：原油及其他定价商品表现优于权益资产，权益资产优于债券，美元指数在90-96区间运行。

下半年宏观趋势预测

1. 美国经济增长边际放缓：三季度或迎来本轮增长峰值，但增速可能略有下降。
2. 欧元区经济边际企稳：汇率贬值和油价高位推动通胀回升，私人部门信贷有望改善。
3. 意大利及新兴市场风险可控：短期内脱欧风险低，债务危机可能性小。
4. 特朗普政策重心转向国内：中期选举临近，可能减少对贸易的干预，市场风险偏好或阶段性回暖。
5. 流动性拐点临近：年底前后欧美日央行资产规模可能迎来趋势性变化，对金融资产形成约束。

关键信息

上半年资产表现

• 美元指数：维持在90-96之间，符合预期。
• 原油价格：中枢抬升27.8%，带动通胀上升。
• 权益资产：美股表现较好，但新兴市场受贸易摩擦影响明显。
• 债券市场：美债收益率上行，但受中期选举预期影响，或出现阶段性回落。

下半年资产走势预测

• 美元指数：继续大幅升值概率下降，主要受美国经济和货币政策优势收敛影响。
• 美债收益率：预计在2.8%-3.1%区间运行，受美联储缩表、原油走势及选举影响。
• 权益资产：或在Q3迎来阶段性反弹，反映非美经济边际改善及风险偏好回暖。
• 金融资产：年底前后可能受流动性收紧影响，表现受限。

主要风险因素

• 贸易摩擦升级：可能对全球市场风险偏好造成冲击。
• 货币政策超预期：可能导致无风险利率加速上行。
• 中东地缘政治风险：可能推升原油价格，影响通胀。
• 美国税改影响超预期：可能推动美元强劲回升，资金回流美国。

关键数据与图表

• 图1：欧美日经济总量增速（美元计价）显示2018年一季度为金融危机后次高。
• 图2：美国新屋开工增速回升至20.3%，符合预期。
• 图3：欧美日私人投资增速上升，反映资本开支周期和新政红利。
• 图4：2018年1H部分海外资产表现，显示原油及其他商品表现优于权益资产。
• 图5：美债收益率上浮，反映市场对通胀预期上升。
• 图6：新兴市场股市受贸易摩擦影响显著下跌。
• 图7：新兴市场单季实际GDP同比数据，反映经济韧性。
• 图8：黄金价格与地缘政治风险相关，贸易摩擦缓和令其承压。
• 图9：日元走势与地缘政治挂钩，贸易形势缓和导致贬值。
• 图10：美国名义GDP增速与企业实际有效税率，反映税改影响。
• 图11：美国实际GDP增速与私人投资增速，反映经济动能。
• 图12：美国实际GDP增速与CLI指数，反映经济扩张周期。
• 图13：欧元区实际利率与私人部门信贷增速，反映经济复苏情况。
• 图14：欧元区净出口对经济拉动增强，反映外需改善。
• 图15：欧元兑美元与调和CPI，反映汇率与通胀关系。
• 图16：欧元兑美元与出口增速，反映出口竞争力。
• 图17：欧盟出口结构，反映贸易依赖。
• 图18：意大利银行业不良贷款率，反映金融稳定性。
• 图19：上半年汇率变化，显示新兴市场货币贬值。
• 图20：二季度汇率变化，反映市场情绪。
• 图21：巴西GDP增速与通胀，反映经济基本面。
• 图22：土耳其里拉兑美元年度变化，反映货币贬值趋势。
• 图23：美元兑雷亚尔与巴西国债收益率，反映资本流动。
• 图24：美国支持率与美元指数走势，反映政策与市场关系。
• 图25：特朗普政府主要政策跟踪，反映政策推进节奏。
• 图26：特朗普支持率变化，反映其政策对美元指数的影响。
• 图27：美联储缩表规模，反映流动性收紧。
• 图28：美欧日央行资产总规模，反映货币政策趋势。
• 图29：主要经济体10年期国债收益率变化，反映市场预期。
• 图30-38：历任总统支持率与美元指数关系，反映政治与市场联动。
• 图39：下半年重要事件时间表，反映市场关注点。

表格信息

表1：意大利民意调查结果

• 削减财政开支：60%支持，40%反对。
• 提高最低工资：78%支持，21%反对。
• 税务激励：86%支持，14%反对。
• 欧盟移民配额：79%支持，21%反对。
• 退出欧盟：24%支持，76%反对。

表2：8-11月初选州产业及政党倾向

• 初选州产业分布向服务领域倾斜，民主党倾向州较多，反映政策调整方向。

表3：1982年至今中期选举前资产表现及执政党掌控力变化

• 中期选举前6个月10年期美债收益率普遍回落，反映市场对政策不确定性的避险需求。

总结

2018年年中海外宏观经济展望指出，上半年美国经济表现强劲，成为全球主要驱动力，美元指数维持在90-96区间，原油价格中枢抬升，带动通胀上升。然而，贸易摩擦和地缘政治缓和对市场风险偏好和安全资产价格产生影响。下半年，美元指数升值动能减弱，欧元区经济或边际改善，意大利及新兴市场风险可控，特朗普政策重心转向国内，可能缓解贸易摩擦影响。同时，年底前后流动性收紧预期或令金融资产受限，但商品市场仍具表现潜力。整体来看，下半年资产走势或将从分化走向平衡，但需警惕贸易摩擦、货币政策超预期等风险。