20231028-国海证券-天岳先进-688234.SH-2023年三季报点评_2023年前三季度业绩表现超预期_Q3单季度扭亏为盈_5页_357kb

报告摘要

天岳先进（688234）2023年前三季度业绩超预期，公司营收大幅提升，第三季度扭亏为盈。

业绩表现：
- 2023年前三季度营业收入825亿元，同比增长206.06%，超出公司先前指引的最高值；毛利率147.7%，同比改善。
- 第三季度营业收入387亿元，同比增长255.89%，环比增长57.96%；毛利率186.9%，环比增长8个百分点；归母净利润0.04亿元，扭亏为盈。
关键驱动因素：
- 导电型产品产销量增加，产能爬坡顺利，上海临港工厂产量提前实现，未来产能扩张至年产96万片碳化硅晶片。
- 高研发投入，2023前三季度同比增长41.15%，技术上实现6英寸导电型和半绝缘型衬底规模化供应，并与国际知名企业如英飞凌、博世合作，产品出口加速。
投资预测：
- 公司维持“买入”评级，调整后预计2023-2025年营业收入分别为1282亿元、2581亿元、3633亿元，增长率分别为207.47%、101.30%、40.74%。
- 归母净利润预计分别为0.23亿元、0.173亿元、0.323亿元，增长率分别为113.39%、637.82%、86.53%；PS倍数预测为18.84、9.36、6.65。
风险提示：
- 可能包括新能源行业需求低于预期、SiC成本控制不及预期、行业竞争加剧、国产替代进程不确定性、产能释放延误、技术突破不及预期等风险。