20251117-迈科期货-铁水产量环比上升_煤矿供应上升_19页_2mb

迈科期货投研分析总结

一、核心观点

1. 供需分析：

   • 焦炭： 供应端受环保限产及利润下滑影响，产量环比下降（全国样本焦企日均产量63万吨，环比-0.59%）；需求端铁水产量环比上升（236.8万吨，环比+2.66%），但钢厂盈利下滑（利润降至38.96%，环比-0.87%），预计铁水产量短期承压。库存方面，焦企库存处于低位（58.15万吨），港口库存环比下滑（198.8万吨），总库存去化明显。
   • 焦煤： 供应端部分煤矿复产，国内煤矿产量环比上升（191.95万吨），但整体仍处往年同期低位；需求端焦炭产量下滑导致焦煤日耗走弱（合计128万吨，环比-0.63%）。库存方面，煤矿、港口库存处历年同期中位水平，焦煤总库存环比下降。

2. 价格与基差：

   • 焦炭现货价格偏强运行（日照港准一级出库价4600元/吨），但盘面受需求下滑拖累有所回落，基差走强（焦01合约基差11，环比+33）。月差结构显示市场对近月合约供需悲观。
   • 焦煤现货价格上行（唐山蒙5精煤折仓单价1328元/吨），基差走强（焦煤01合约基差136，环比+169），但主力合约受需求利空影响明显。

二、驱动因素分析

• 供应端： 国内焦煤产量小幅回升，但受限于环保检查及工作面调整，后续需关注煤矿实际供应变化。蒙古煤通关量维持高位，对国内市场形成补充。
• 需求端： 铁水产量短期上升，但长期仍处下行通道；钢厂利润下滑抑制生产积极性，对焦煤需求中期下行压力明显。
• 库存端： 焦炭库存去化显著，钢厂维持刚需采购，焦企按需补库；焦煤库存处中位水平，港口库存持续去化。

三、结论及观点

• 焦炭： 当前驱动偏弱，价格震荡运行，参考区间1680-1810。需关注焦炭第四轮涨价落地后的利润修复情况及钢厂复产节奏。
• 焦煤： 供需边际宽松，短期现货支撑盘面，但长期需求下行压力加重，参考区间1170-1300。关注国内煤矿产量变化及蒙古煤通关量。

四、关键观察点

1. 焦炭/焦煤产量变化、钢厂盈利情况、库存去化节奏。
2. 国内煤矿实际供应释放、蒙古煤通关量及进口政策。
3. 铁水变化趋势及下游需求恢复力度。

数据来源：
迈科期货投研部（图表数据来源于公开渠道与内部模型）
免责声明： 本报告仅供参考，不构成投资建议。