20180529-天风证券-计算机_加密数字货币挖矿市场专题报告_19页_1mb

加密数字货币挖矿市场专题报告总结

核心内容

加密数字货币挖矿市场经历了从CPU到GPU、FPGA，再到ASIC的演进过程，随着技术的不断进步，挖矿设备的算力大幅提升，同时也推动了挖矿市场向专业化、规模化、公司化方向发展。比特币的算力集中问题逐渐显现，而新型CDN矿机的出现为挖矿行业带来了新的模式，通过共享资源提升效率。

主要观点

• 挖矿设备演进：挖矿设备经历了CPU → GPU → FPGA → ASIC的演变，每一步都带来了算力和效率的提升。
• ASIC矿机优势：ASIC矿机专为特定算法设计，具有更高的算力和更低的能耗，是当前比特币挖矿的主流设备。
• 市场集中度高：中国企业在区块链矿机芯片研发方面占据全球领先地位，比特大陆和嘉楠耘智两家公司占据了全球比特币矿机市场的大部分份额。
• 挖矿成本结构：挖矿成本主要包括比特币价格、挖矿难度值和电费成本，其中电费成本在当前市场环境下成为影响矿工生存的关键因素。
• 市场现状：比特币挖矿市场进入寒冬，散户和小型矿工已普遍亏损，而拥有自发电厂的大型矿场则更具优势。
• 矿池与云挖矿：矿池的出现降低了个体矿工的风险，云挖矿则提供了一种低成本、低风险的挖矿方式。
• 未来展望：随着挖矿难度的持续上升，电价将成为影响挖矿行业发展的核心因素，拥有廉价电力的矿场将在未来市场中更具竞争力。

关键信息

1. 挖矿设备演进

• CPU挖矿：早期使用普通计算机CPU进行挖矿，但随着难度提升，逐渐被淘汰。
• GPU挖矿：显卡具有高并行处理能力，适合挖矿，但受限于高能耗和专用性不足，最终被ASIC取代。
• FPGA挖矿：可编程门阵列在挖矿中具有一定的优势，但因难以优化和获取，迅速被ASIC取代。
• ASIC挖矿：专用集成电路成为主流，具有极高的算力和低能耗，矿机价格与特定币种价格相关联。
• CDN矿机：以迅雷玩客云为代表的新型矿机，结合CDN网络与区块链技术，实现资源的共享和高效利用。

2. 矿机市场发展现状

• 比特大陆：成立于2013年，2017年营收达25亿美元，全球市场份额超过75%，算力占比超过50%。
• 嘉楠耘智：全球第二大比特币矿机生产商，2017年营收增长至13亿元，年利润增长230倍，2018年5月向港交所递交IPO申请。

3. 比特币挖矿市场现状

• 核心要素：比特币价格、挖矿难度、电费成本是决定挖矿盈亏的关键因素。
• 成本测算：采用蚂蚁S9矿机的长期静态成本约为3.5万元，而蚂蚁V9和阿瓦隆A741矿机成本分别为6万元和7万元，远超比特币价格。
• 短期动态成本：在2018年3月后，散户或小型矿工群体已处于亏损状态，而拥有自发电厂的矿场则相对稳定。
• 节点分布：2018年5月，美国、德国、中国为前三大比特币节点国家，中国占比为6.63%。

4. 挖矿风险与展望

• 风险提示：加密数字货币市场具有高波动性、高投机性，存在过度炒作和概念宣传的风险。
• 未来趋势：挖矿行业将更加集中，大型矿场和矿池将在未来市场中占据主导地位，而电价将成为决定性因素。

图表目录摘要

• 图1：挖矿设备的演进
• 图2：比特币创世区块的原始十六进制版本
• 图3：早期比特币矿工自制的简易GPU矿机
• 图4：以太坊Radeon R9380x矿机
• 图5：以太坊Radeon R9 Nano矿机
• 图6：比特币FPGA矿机
• 图7：比特币蚂蚁S9矿机
• 图8：比特币神马矿机
• 图9：迅雷玩客云产品
• 图10：2012年-2020年全球矿机市场规模及增长率
• 图11：按交付量计比特币矿机市场份额
• 图12：按算力计比特币矿机市场份额
• 图13：BM1680芯片架构图
• 图14：2018年4月比特币矿池算力占比
• 图15：嘉楠耘智近三年营业利润
• 图16：嘉楠耘智近三年营业收入
• 图17：近一年比特币交易日均手续费变化
• 图18：近一年比特币价格与难度值变化情况
• 图19：比特币短期动态盈亏点

财务数据摘要

• 比特大陆：2017年营收25亿美元，成为中国大陆地区IC设计公司第二名。
• 嘉楠耘智：2017年营收13亿元，年利润增长230倍，流动比率从1.34增长至10.33。
• 矿机成本：蚂蚁S9矿机的长期静态成本约为3.5万元，蚂蚁V9矿机和阿瓦隆A741矿机成本分别达6万元和7万元。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

作者信息

• 分析师：沈海兵
• 执业证书编号：S1110517030001
• 联系方式：shenhaibing@tfzq.com

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