20260804-开源证券-中小盘次新股说_次新股说（2026第4期）_本批长进光子_优讯股份_恒运昌等值得重点跟踪_46页_3mb

中小盘次新股说（2026 第 4 期）总结

核心内容概述

本报告聚焦于三只次新股：长进光子、优讯股份、恒运昌，分别属于特种光纤、光通信电芯片设计和半导体等离子体射频电源领域。三家公司均处于行业领先地位，具备核心技术与市场竞争力，同时面临一定的风险挑战。本报告详细分析了它们的技术优势、市场前景、财务表现及募投项目。

主要观点与关键信息

1. 长进光子（688635.SH）：特种光纤国产化领军者

• 行业地位：公司是国内特种光纤行业第一梯队企业，是国内掺稀土光纤市场的主导者，是锐科激光、创鑫激光、杰普特等核心激光器厂商的供应商。
• 技术优势：自主研发形成完整技术平台，掌握掺杂组分设计、预制棒制备等核心技术，部分产品性能达国际先进水平。
• 产品布局：
  • 掺稀土光纤：占营收 $88.80%$，毛利率 $64.77%$，为公司核心产品。
  • 传能光纤：营收占比 $6.94%$，毛利率 $66.97%$。
  • 其他特种光纤及器件：营收占比 $4.25%$，毛利率 $67.80%$。
• 市场前景：全球特种光纤市场规模预计2028年达34.2亿美元，国内预计达130.6亿元，行业技术迭代加速。
• 募投项目：拟投资7亿元建设高性能特种光纤生产基地及研发中心，预计形成年产38,500公里特种光纤生产能力。
• 风险提示：
  • 产品结构单一与应用领域集中风险。
  • 原材料进口依赖与供应链安全风险。
  • 客户集中度较高风险。

2. 优讯股份（688807.SH）：光通信电芯片设计龙头

• 行业地位：国内光通信电芯片Fabless设计企业，产品覆盖155Mbps至800Gbps全速率区间，10Gbps及以下产品市场占有率居中国第一、全球第二。
• 技术优势：掌握CMOS与SiGe Bi-CMOS双工艺平台，产品包括LDD、TIA、LA、收发合一芯片等，技术迭代节奏领先。
• 产品布局：
  • 激光驱动器芯片（LDD）：营收占比1.02%，毛利率约43%。
  • 跨阻放大器芯片（TIA）：营收占比13.72%，毛利率约41%。
  • 限幅放大器芯片（LA）：营收占比0.90%，毛利率约65%。
  • 光通信收发合一芯片：营收占比84.36%，毛利率约44%，是公司营收主力。
• 市场前景：AI算力与千兆光网双轮驱动下，光通信前端芯片需求持续扩容，预计2029年全球电信侧光通信电芯片市场规模达37亿美元，数据中心侧达60.2亿美元。
• 募投项目：下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目，拟投资4.68亿元，预计2030年底完成。
• 财务表现：
  • 2022-2025年营收复合增长率为 $12.76%$。
  • 2022-2025年净利润复合增长率为 $2.68%$。
  • 毛利率约 $43.37%$，净利率达 $18.13%$，高于行业均值。
• 风险提示：
  • 行业波动及客户需求变化。
  • 芯片供应短缺及技术竞争加剧。

3. 恒运昌（688785.SH）：半导体等离子体射频电源龙头

• 行业地位：国内半导体等离子体射频电源系统龙头企业，核心产品用于薄膜沉积、刻蚀等关键工艺设备。
• 技术优势：掌握多项核心技术，关键性能指标与国际巨头持平，第二代、第三代产品分别支持28nm、7-14nm先进制程。
• 产品布局：
  • 等离子体射频电源系统：营收占比高，毛利率达 $66.97%$。
  • 第二代Bestda系列：支持28nm制程。
  • 第三代Aspen系列：支持7-14nm先进制程。
• 市场前景：全球等离子体射频电源市场规模预计2029年达86.9亿美元，中国大陆预计达215.6亿元，国产替代趋势明显。
• 募投项目：核心募投项目包括核心产品产业化建设、新基地、研发、营销与技术，拟投资1.00亿元用于补充流动资金。
• 财务表现：
  • 2022-2025年营收复合增长显著。
  • 2025年营收规模与净利润均处于可比公司前列。
  • 2025年研发费用率 $18.06%$，高于行业平均水平。
• 风险提示：
  • 国产替代进程受阻风险。
  • 国际竞争加剧风险。
  • 技术研发不确定性。

总结

• 行业趋势：特种光纤、光通信电芯片及半导体射频电源等细分行业均处于高速增长期，国产替代进程加速，为相关企业带来良好发展机遇。
• 技术突破：三家公司均具备核心技术优势，通过研发投入与产品创新，在细分领域形成竞争优势。
• 市场前景：全球与国内市场需求持续扩张，尤其在AI算力、5G-A、数据中心等新兴领域，推动行业进一步发展。
• 募投计划：公司均规划了多项募投项目，以解决产能瓶颈、增强研发能力及拓展市场。
• 风险提示：市场竞争、需求波动、进口依赖及客户集中度等风险仍需关注。

关键数据总结

风险提示汇总

• 市场竞争风险：行业竞争加剧，技术壁垒与市场格局变化可能影响公司市场份额。
• 需求波动风险：下游需求受宏观经济与政策影响，存在波动性。
• 进口依赖风险：部分原材料仍需进口，存在供应链中断风险。
• 客户集中风险：前五大客户占比高，存在客户依赖风险。

未来展望

三家公司均具备良好的成长性，未来有望受益于国产替代进程、技术迭代及新兴市场需求的扩张。随着募投项目的推进，产能与技术实力将进一步增强，推动业绩持续增长。