3.0％还是3.3％_对本轮10年期国开债低点的探讨_14页_1mb

10年期国开债收益率低点分析总结

核心内容

本报告探讨了2018年底10年期国开债收益率下行至3.65%的背景，并分析了其未来可能的下行空间。报告指出，虽然当前债市不悲观，但预计10年期国开债收益率难以触及2008年以来的历史低点3%，或将在3.3% - 3.4%一线企稳。

主要观点

• 10年期国开债收益率从年初至年末已下行约120BP，至3.65%附近。
• 历史数据显示，2008年以来，3%为国开债的最低点，3.3% - 3.4%为次低点。
• 报告从七个维度（经济、通胀、社融、资金面、监管政策、机构行为、外部环境）对当前与历史低点时期进行对比，以判断未来走势。
• 根据“得分体系”，当前环境与历史低点时期存在差异，预计本轮低点在3.3% - 3.4%。

关键信息

一、历史低点时期分析

1.1 2008-2009年历史回溯

1.2 2015-2016年历史回溯

二、当前环境分析

• 经济：总量经济增速预计小幅回落，但“稳增长”政策力度可能加大。
• 通胀：CPI增速总体平稳，PPI增速或持续回落。
• 社融：社融增速在低位震荡，尚未出现明显反弹。
• 资金面：货币政策仍易松难紧，流动性合理充裕。
• 监管政策：未来监管收紧概率低，资管新规已限制机构加杠杆能力。
• 机构行为：机构杠杆水平受资管新规限制，难以大幅加杠杆。
• 外部环境：美国加息周期仍在持续，但2019年加息次数预期从3次下调至2次，步伐放缓。

三、得分体系分析

四、风险提示

• 如果通胀超预期上行，将对利率走势产生重大影响。

附注

• 本报告由东方证券发布，发布日期为2018年12月29日。
• 报告由分析师潘捷撰写，联系信息包括电话、邮箱等。
• 报告中提及的投资评级和免责声明均按照公司标准执行。