30％还是33％_对本轮10年期国开债低点的探讨_14页_1mb

10年期国开债低点分析总结

核心内容

本文旨在分析2018年10年期国开债收益率下行至3.65%的背景，探讨其是否可能进一步下行至历史低点3%或次低点3.3%-3.4%。通过对比2008年和2015-2016年国开债收益率下行阶段的七个关键维度，包括经济、通胀、社融、资金面、监管政策、机构行为和外部环境，构建了一个“得分体系”来评估当前环境与历史低点时期的相似性。

主要观点

• 当前收益率水平：10年期国开债收益率已从年初下行约120BP至3.65%。
• 历史低点回顾：自2008年以来，10年期国开债的最低点为3%，次低点为3.3%-3.4%。
• 未来展望：虽然对债市总体不悲观，但认为10年期国开债收益率或难以触及3%的历史低点，预计低点将在3.3%-3.4%一线。

关键信息

一、历史低点时期对比分析

1.1 2008-2009年三个时间段

1.2 2015-2016年五个时间段

二、本轮10年期国开债低点评估

• 当前环境：经济增速预计小幅回落，通胀总体平稳，PPI或持续回落；货币政策仍易松难紧，流动性合理充裕。
• 监管政策：受《资管新规》影响，机构难以大幅加杠杆。
• 外部环境：美联储加息步伐放缓，预期2019年加息次数为2次。
• 得分体系：通过七个维度的评分，得出本轮10年期国开债低点或在3.3%-3.4%一线。

风险提示

• 若通胀超预期上行，将对利率走势判断产生影响。

分析师声明

分析师声明其观点和建议反映个人判断，与薪酬无直接关联。

投资评级

• 公司投资评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（相对强于市场基准指数收益率5%-15%）、中性（相对市场基准指数收益率-5%至+5%）、减持（相对市场基准指数收益率-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（相对市场基准指数收益率-5%至+5%之间）、看淡（相对市场基准指数收益率-5%以下）。

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