20190816-国都证券-家电行业周报：空调冷年开盘启动，行业较谨慎_3页_403kb

家电行业周报总结

核心观点

• 行业表现：家电板块本周下跌3.64%，跑输上证综指（-3.25%）和沪深300（-3.04%）。主要原因是受地产政策影响，市场对地产后周期家电企业预期悲观。
• 投资评级：整体为中性，板块及龙头公司中长期逻辑不变，股价回调带动估值回归合理区间。
• 行业动态：包括荣耀“智慧屏”搭载鸿蒙系统、小家电行业面临增长瓶颈、空调冷年开盘启动等。

行业表现

• 市场整体表现：上证综指和沪深300均下跌，但家电板块跌幅更大，主要受地产政策拖累。
• 市场情绪：投资者对地产后周期家电企业信心不足，导致股价表现疲软。
• 基本面：从出货量等数据来看，行业整体表现平稳，部分子领域如厨电有所回暖。

行业动态与展望

1. 荣耀“智慧屏”首秀鸿蒙生态起航

• 华为发布鸿蒙系统后，荣耀推出首款搭载该系统的55寸类智能电视。
• 产品承载着激活智能电视市场热度的期望，标志着鸿蒙生态在家电领域的拓展。

2. 2019年小家电行业负重前行

• 奥维云网预测，2019年下半年小家电传统品类增长乏力，新兴品类动力不足。
• 小家电行业需通过“扩品类+提结构”寻找新的增长点。
• 市场增长依赖于新技术或新产品的出现，带来新的消费热点。

3. 空调冷年开盘启动，企业较谨慎

• 8月起，各区域陆续进入空调新冷年开盘阶段。

• 特征：

  • 2019冷年在高基数、高目标、凉夏、地产景气度下行等不利环境下，多数区域未完成销售目标。
  • 新冷年目标仍为增长，政策端更为积极，如降价促销、返利支持等。
  • 渠道库存压力适中（约2-3个月），未达到2015年的高压水平。

• 展望：虽然近期家电板块受宏观政策影响，估值承压，但行业基本面未见明显松动，部分子领域出现回暖迹象。

行业投资逻辑

1. 地产销售回暖：一二线城市地产销售景气有所回升，尤其是二手房交易活跃，对厨电等地产后周期产品形成利好。
2. 厨电行业复苏：尽管短期销量不佳，但后期环比改善，龙头市占率提升，估值处于低位，具备性价比。
3. 政策支持：空调行业在政策端表现积极，通过降价、促销、返利等方式提升渠道积极性。

重点个股分析

老板电器

• 行业地位：国内厨电行业优质企业，烟灶国销量第一，与方太并列高端厨电龙头。
• 渠道优势：一二线城市市占率高，品牌知名度强，同时下沉至三四线城市，扩大市场覆盖面。
• 产品策略：注重品类多元化，重点发展洗碗机、蒸箱等新品类。
• 投资建议：受益于一二线地产回暖，估值有望修复，建议关注。

风险提示

• 商品房销量继续下滑
• 宏观经济不景气

投资评级定义

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