20170702-国金证券-家电行业研究周报_终端需求旺盛_空调大年可期_11页_1mb

家电行业研究周报总结

核心内容

本报告分析了2017年6月家电行业的市场表现、重点数据、投资建议及风险提示，强调了行业长期竞争力及短期基本面的积极因素。

主要观点

• 家电行业整体表现略强于大盘，短期受市场风格和行业基本面支撑，行业龙头仍具备上涨空间。
• 空调市场表现强劲，终端需求持续超预期，预计旺季销售将延续至第三季度。
• 冰箱出口快速增长，洗衣机市场淡季不淡，但彩电市场表现低迷。
• 原材料价格整体回落，有利于家电企业成本控制。
• 三四线城市地产销售表现亮眼，去库存支撑了市场增长。

关键信息

一、上周行业回顾

• 家电行业上周涨幅为+0.17%，位列28个申万一级行业第28位。
• 中小板指、沪深300、创业板指分别上涨1.52%、1.21%、0.75%。
• 白电、黑电、小家电板块分别上涨0.02%、1.05%、0.32%。
• 上周涨幅前五：高斯贝尔（+15.32%）、万家乐（+6.95%）、依米康（+6.42%）、小天鹅B（+6.15%）、九阳股份（+5.87%）。
• 上周跌幅前五：海信科龙（-4.02%）、小天鹅A（-5.17%）、海立股份（-5.31%）、长青集团（-6.76%）、顺威股份（-7.90%）。

二、重点数据跟踪

2.1 厂商出货量

• 空调：5月出货量1550万台，同比增长47.1%。其中内销879万台（+66.8%），出口671万台（+27.3%）。
• 冰箱：5月出货量706万台，同比增长1.2%。其中内销367万台（-10.7%），出口339万台（+18.2%）。
• 洗衣机：5月出货量466万台（+9.5%），其中内销307万台（+12.0%），出口159万台（+5.0%）。

2.2 原材料价格

• 铜现货价格47130元/吨，周环比+1.70%，较年初+3.13%。
• 铝现货均价13680元/吨，周环比+0.66%，较年初+7.04%。
• 中国塑料价格指数周环比+0.84%，较年初-5.36%。
• 钢材价格指数周环比+2.58%，较年初-14.90%。

2.3 地产销售

• 1-5月国内商品房销售面积为54820万平方米，同比增长14.3%。
• 30大中城市5月商品房成交面积为1082万平方米，同比下降0.89%。
• 三四线城市销售面积同比增长18.60%，虽较1-4月略有减弱，但仍超市场预期。

三、投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级，预计未来3-6个月内行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 推荐公司：低估值稳健增长的白电龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）和高成长厨电龙头（老板电器、华帝股份）。
• 长期看好：受益消费升级的小家电板块（苏泊尔、飞科电器、莱克电气、新宝股份）。

四、风险提示

• 地产销售不及预期。
• 原材料成本大幅上升。

估值与竞争力分析

• 家电行业当前PE（TTM）为20.97倍，较2011年以来的平均估值溢价29.83%。
• 白电板块PE（TTM）分别为16.87（空调）、19.91（冰箱）、23.49（洗衣机），均较估值中枢溢价。
• 主要公司估值水平如下：
  • 白电：格力电器（PE 13.36，PEG 0.66）、美的集团（PE 16.39，PEG 1.02）、青岛海尔（PE 14.49，PEG 0.56）
  • 厨电：老板电器（PE 25.71，PEG 0.78）、华帝股份（PE 29.54，PEG 0.65）
  • 小家电：苏泊尔（PE 25.52，PEG 1.13）、飞科电器（PE 33.67，PEG 1.10）
  • 黑电：TCL集团（PE 15.34，PEG 0.22）、海信电器（PE 10.24，PEG 1.00）

重要公告与新闻

重要公告

• 莱克电气：荣获“中国轻工业百强企业”等多项奖项。
• 九阳股份：决定终止非公开发行股票事项。
• 美的集团：调整股票期权激励计划。
• 格力电器：发布2016年年度权益分派方案。
• 顺威股份：筹划收购塑料制品产业链企业，股票停牌。

重要新闻

• 海尔发布U+云芯：推动全球物联网生态规模化。
• 家电消费价格上涨：线下市场厨电品类均价涨幅明显，部分产品涨幅达70%。
• 美的格力专利战：美的空调对格力提起三起专利侵权诉讼，索赔4000万元。
• OLED电视阵营扩大：全球已有13家厂商推出OLED电视。
• 林内与欧派合作：跨界携手，推动高端厨卫市场发展。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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