20230716-浙商证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技点评报告_3C景气有望迎修复_成本弹性持续释放_优质低估_5页_1mb

裕同科技投资总结

裕同科技（002831）是一只包装印刷领域的优质白马股，专注于3C包装和环保包装。公司近期回购股份，显示出管理层对股价的信心。2023年7月16日报告维持“买入”评级，认为公司经历前期景气下行后，经营和估值已筑底。

核心业务分析

• 智能手机市场：全球出货量在2023年Q4开始修复，预计2024年将增长4%。5G手机渗透率提升至72%，推动换机需求。A客户VisionPro订单带动AR/VR软包材业务增长。
• 其他业务：烟酒包装受益市场格局优化，环保包装布局早（如宜宾和海南工厂），预计成为第二大增长支柱。

增量业务机会

• 环保包装：满足禁塑趋势，国内政策推动需求上升。
• 烟酒包装：与茅台、泸州老窖等合作加深，中秋国庆需求提振增长。

成本控制与效率提升

• 纸价持续下降，Q2毛利率预期优秀。
• 智能工厂（如许昌、合肥工厂）降低人工成本并提升产能。

财务预测与估值

预计2023-2025年营收和净利均实现高速增长（CAGR约140%），PE从16X降至11X。长期成长潜力大，但需关注原材料波动和需求不及预期风险。