20181126-中泰证券-非银周报_纾困持续落地_看好龙头券商_19页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融领域，重点分析了券商与保险板块的市场表现、估值情况、政策影响及投资建议。分析师团队认为，当前市场处于“政策底”阶段，券商和保险板块具有投资价值，建议关注龙头券商及优质保险股。

主要观点

券商板块

• 政策支持：股票质押风险逐步缓解，金融机构与地方政府资金纾困计划持续推进，券商信用业务压力有所减轻。
• 市场表现：截至2018年11月23日，券商板块周涨幅为2.15%，年初至今涨幅为3.78%。
• 估值情况：
  • 当前券商板块交易于0.96X2018EPB，大券商平均估值为1.18X2018EPB，中小券商平均估值为0.74X2018EPB。
  • 中信证券估值为1.27X2018EPB，处于相对高位。
• 投资建议：持续看好龙头券商，如中信、华泰、国君、中金、广发、招商等，建议关注其“beta属性”及政策支持带来的反弹机会。
• 风险提示：
  • 二级市场持续低迷可能对券商基本面造成影响。
  • 金融监管政策变化可能带来不确定性。

保险板块

• 政策支持：市场风险偏好提升，保险公司积极布局纾困计划，参与化解股票质押风险。
• 市场表现：截至2018年11月23日，保险板块周跌幅为1.44%，年初至今涨幅为0.43%。
• 估值情况：
  • 当前保险板块交易于1.11X2018EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.71X、0.83X、0.76X、1.25X。
  • 太平洋、中国平安等险企估值处于历史低位，具备中期布局价值。
• 投资建议：看好保障型产品和健康险的增速恢复，同时关注监管改革对行业生态的长期利好。
• 风险提示：
  • 二级市场持续低迷可能影响保险股估值。
  • 利率变化可能对险资投资收益率产生影响。

关键信息

纾困计划进展

• 券商资管计划：截至2018年11月23日，已有15家券商成立16只资管计划和1只子计划，出资规模总计315.91亿元。
• 保险资管计划：国寿资产、阳光资产、太平资产等已启动相关纾困计划，合计出资780亿元。
• 可交换债：银河证券承销特锐德控股股东私募可交换债发行，金额为4亿元；天壕环境通过非公开发行可交换债补充质押，质押方为光大证券。

政策动态

• 停复牌指引：沪深交易所对《停复牌指引》公开征求意见，缩短重组停牌期限，明确停牌时间上限。
• 回购细则：上交所发布《回购细则（征求意见稿）》，鼓励上市公司回购股份，以维护公司价值及股东权益。
• 科创板准备：多家券商正积极准备科创板相关项目，提升资本市场定价和配售能力。
• 债转股政策：发改委鼓励保险公司、私募基金等参与市场化债转股，支持金融机构设立专门实施机构。

公告事件

• 国元证券：公开发行可转换公司债券过会审核，结果为暂缓表决。
• 华安证券：股东减持计划披露时间届满，未实施减持。
• 光大证券：股东拟减持不超过5000万股，占总股本的1.38%。
• 西部证券：发行2亿美元票据项目，票面利率为5.25%。
• 华泰证券：控股子公司西部利得计划将所持股权出质于山金金控。
• 国海证券：发布发行GDR公告，拟发行不超过82515万股，占公司总股本的10%。
• 新力金融：通过集中竞价交易回购股份，回购数量为152万股。
• 吉艾科技：申请9500万元综合授信，由董事长提供担保。
• 五矿资本：设立证券分公司和营业部，拓展业务布局。

行业数据

券商数据

• 日均交易额：截至2018年11月23日，日均股基交易额为4222亿元，周环比下降9.93%。
• 两融余额：截至2018年11月22日，两融余额为7822亿元，同比减少24%，周环比减少0.59%。
• 资管业务：券商资管规模为14.18万亿元，同比减少18%；主动管理占比为32.17%。
• 资本中介业务：融资融券余额为7822亿元，与沪深300走势相关。

保险数据

• 保费收入：截至2018年9月，保险行业累计原保险保费收入为30661.79亿元，同比增长0.67%。
  • 财险：累计原保费收入为8808.43亿元，同比增长13%。
  • 寿险：累计原保费收入为21767.92亿元，同比下降4%。
• 资金运用：保险行业资金运用余额为158739亿元，同比增长8%。其中，银行存款占比14.4%，债券配置占比34.8%，股票及基金占比13.0%，其他投资占比37.8%。

投资建议

• 券商：建议持续关注龙头券商，如中信、华泰、国君、中金、广发、招商等，受益于政策支持和市场风险偏好提升。
• 保险：建议关注中国人寿、中国太保、新华保险等，因其估值处于历史低位，具备长期投资价值。

风险提示

• 二级市场低迷：可能对券商和保险股的估值及盈利能力产生负面影响。
• 监管变化：金融监管政策的不确定性可能影响非银金融机构的业务开展。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

附注

• 本报告数据来源包括wind、中证协、中基协、券商中国等。
• 报告中所提及的投资建议基于当前市场环境及政策导向，可能存在变动。
• 投资者应自行关注相关更新及市场变化。