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三季报预告符合预期，有机硅有望触底反弹

核心内容

公司2018年前三季度业绩预告显示，预计实现净利润11.5亿至11.7亿元，同比增长396%至405%。其中，三季度单季净利润约为4.5亿元，环比基本持平。业绩增长主要得益于有机硅和草甘膦价格的上涨。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：

  • 有机硅和草甘膦价格维持稳定，尤其是草甘膦均价从二季度的26000元/吨上涨至28000元/吨。
  • 公司拥有34万吨有机硅单体产能（权益29万吨）和8万吨草甘膦产能，目前装置均满负荷生产。
  • 有机硅价格在三季度出现短期下滑，但已止跌回升，主流成交价在31000元/吨左右。

• 未来展望：

  • 有机硅市场有望在四季度回暖，主要由于库存消耗、道康宁检修及基建投资带动需求。
  • 公司有机硅和草甘膦价格每上涨1000元/吨，净利润将分别增厚1亿和6000万元。

• 盈利预测：

  • 预计公司2018年至2020年净利润分别为15.97亿、16.65亿和18.43亿元。
  • 当前股价对应P/E分别为7倍、7倍和6倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务摘要与估值指标

股价与市场表现

• 收盘价：2018年9月26日为14.07元。
• 一年内最低/最高价：8.49元/20.04元。
• 总股本：7.06亿股。
• 总市值：99.32亿元。
• 流通股本：6.79亿股。
• 流通市值：95.56亿元。
• 近3月换手率：307.45%。
• 收益涨幅：
  • 一个月：-14.09%
  • 三个月：-17.42%
  • 十二个月：30.81%

风险提示

• 有机硅需求不及预期。
• 环保政策可能导致计划外停产。

行业与公司评级说明

行业评级

公司评级

结论

公司业绩增长主要得益于有机硅和草甘膦价格的上涨，且当前处于行业景气周期。预计未来有机硅价格将触底反弹，公司净利润有望持续增长。当前估值较低，P/E分别为7倍、7倍和6倍，分析师维持“强烈推荐”评级。