20141205-东北证券-纺织服装行业_2015年年度投资策略-纺织制造关注工业4.0_服装家纺看好相关多元化_20页_1mb

纺织服装行业2015年年度投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2014年纺织服装行业的市场表现、运行要点以及2015年的发展新动向，并提出了相应的投资策略和风险提示。

2014年市场表现

市场回顾

• 沪深300指数年内累计涨幅为 20.5%，而申万纺织服装行业指数累计涨幅为 38.1%，明显跑赢大盘。
• 申万纺织制造子板块上涨 41.0%，申万服装家纺子板块上涨 35.3%。

估值情况

• 截至2014年11月28日，剔除负值后的纺织服装行业估值为 27.94倍，纺织制造子行业估值为 29.89倍，服装家纺子行业估值为 26.78倍。
• A股、港股和海外可比服饰公司2014年预测PE分别为 28.7倍、23倍、27.5倍，其中A股估值基本接近国际知名品牌。

公司表现

• 涨跌幅前十的公司包括常山股份、美盛文化、步森股份、华升股份、浙江富润、嘉欣丝绸、江苏旷达、搜于特、凤竹纺织、希努尔等，其中常山股份涨幅高达 170.77%。
• 涨跌幅后十的公司包括奥康国际、联发股份、九牧王、中银绒业、兴业科技、贵人鸟、金飞达、ST三毛、朗姿股份、美邦服饰等，其中ST三毛跌幅为 -0.91%。

2014年行业运行要点

1. 政策主导内外棉价趋一致

• 2014年棉花价格因政策调整经历了两轮大幅下降，内外棉价差缩小至 494元/吨。
• 国家实施棉花目标价格改革，取消临时收储政策，引导棉价在合理区间运行，有利于棉纺企业。

2. 电商高增服饰类可能趋缓

• 2014年Q3中国网购交易规模为 6914.1亿元，同比增长 49.8%。
• 服饰类仍是网购主力，但增速有所放缓，传统品牌线上优势显现。
• 移动端交易额占比 33.4%，移动购物渗透率持续提升。

3. 兼并收购式转型层出不穷

• 多家优质纺服企业通过并购、代理合作等方式进行转型，如森马服饰收购GXG、百丽国际收购SKAP、探路者投资绿野网等。
• 并购失败率较高，约为 40~80%，失败原因包括缺乏战略性规划、高估协同效应、整合缓慢等。
• 相关多元化转型较为成功，如森马服饰、红领服饰等。

2015年行业发展新动向

1. 转型看好相关类多元化

• 相关多元化转型是主流，注重协同效应，避免盲目扩张。
• 2014年纺织服装类上市公司中，相关多元化转型占 16例，占整合事件的 84.2%。

2. 工业4.0指引纺服龙头

• 工业4.0推动纺服行业向智能制造转型，实现个性化、小批量生产。
• 红领服饰和鲁泰A已走在前列，前者采用“大数据下的数字化3D打印机模式”，后者通过合资公司推进互联网与工业融合。
• 工业4.0将促进C2B模式发展，提升产品竞争力和客户体验。

3. 体育用品品牌王者归来

• 国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，将体育产业提升为国家战略。
• 体育产业有望成为未来重点发展领域，体育用品品牌将重新崛起。

投资策略

1. 纺织制造板块

• 出口弱复苏、棉价阶梯式跳水、内外棉价差缩窄，长期利好纺织制造龙头企业。
• 建议关注：鲁泰A、华孚色纺、百隆东方（尤其是鲁泰A已涉及工业4.0相关技术）、兴业科技、航民股份等。
• 投资评级：优于大市。

2. 服装家纺板块

• 行业去库存进入尾声，2015年有望底部复苏。
• 上市龙头企业纷纷跨界转型，相关多元化转型值得关注。
• 建议关注：森马服饰、罗莱家纺、富安娜、探路者、乔治白等。
• 投资评级：优于大市。

风险提示

• 经济增长的不确定性
• 转型过程中的不确定性
• 各项成本上升对盈利的侵蚀

关键信息总结

• 市场表现：纺织服装行业整体表现优于大盘，尤其是纺织制造板块。
• 政策影响：棉花价格政策引导内外棉价趋同，对棉纺企业有利。
• 电商趋势：服饰类电商增长趋缓，移动端渗透率提升。
• 转型趋势：相关多元化转型成为主流，避免盲目并购。
• 工业4.0：推动纺服企业向智能制造转型，实现C2B模式。
• 体育产业：政策利好体育用品品牌，有望成为未来增长点。

主要结论

2015年纺织服装行业将重点关注相关多元化转型、工业4.0技术应用及体育产业的发展。纺织制造板块受益于棉价调整及政策支持，服装家纺板块有望复苏。建议投资者关注具备转型能力和技术优势的企业，如鲁泰A、森马服饰、罗莱家纺、富安娜等。