煤炭行业中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻-20230510-中泰证券-32页_2mb
报告摘要
煤炭行业投资策略报告总结
核心内容概述
本报告分析了2023年煤炭行业市场走势、上市公司业绩表现以及未来展望，认为煤炭行业整体保持较高景气度，煤价探底接近尾声，盈利水平持续提升，具备较强上涨动力。分析师建议投资者增持煤炭板块，重点布局动力煤和炼焦煤企业。
主要观点
- 煤价走势：2023年上半年煤价经历两轮探底，但最终在1000元/吨左右企稳。随着夏季用电高峰临近，水电发电量低迷，火电需求有望增长，推动煤价上攻。
- 行业盈利：2022年行业盈利高增，2023年第一季度盈利环比大幅增加，毛利率和净利率均有改善，盈利能力增强。
- 增产潜力：晋陕蒙等主要产区增产潜力有限，中小煤企增产不可持续，行业整体供给受限。
- 进口煤炭：2023年进口量大幅增长，但预计难以持续，国内外价差缩小导致进口煤对国内市场影响减弱。
- 下游需求：电力需求增长支撑煤价，钢铁建材行业受益于疫后复苏，化工行业耗煤稳步增长，推动煤炭需求提升。
关键信息
行业概况
- 上市公司数量：39家
- 行业总市值：1,531,771百万元
- 行业流通市值：416,390百万元
重点公司基本状况
| 简称 | 股价（元） | 2022 EPS（元） | 2023E EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2022 PE | 2023E PE | 2024E PE | 2025E PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 山西焦煤 | 10.75 | 2.09 | 2.13 | 2.21 | 2.33 | 5.1 | 5.0 | 4.9 | 4.6 | 1.55 | 买入 |
| 潞安环能 | 20.69 | 4.74 | 5.25 | 5.82 | 6.48 | 4.4 | 3.9 | 3.6 | 3.2 | 1.19 | 买入 |
| 平煤股份 | 9.91 | 2.47 | 2.02 | 2.11 | 2.24 | 4.0 | 4.9 | 4.7 | 4.4 | 1.02 | 买入 |
| 兖矿能源 | 34.70 | 6.30 | 5.65 | 6.51 | 7.51 | 5.5 | 6.1 | 5.3 | 4.6 | 2.00 | 买入 |
| 中国神华 | 31.36 | 3.50 | 3.65 | 3.77 | 3.92 | 9.0 | 8.6 | 8.3 | 8.0 | 1.52 | 买入 |
| 陕西煤业 | 20.44 | 3.62 | 3.19 | 3.35 | 3.66 | 5.6 | 6.4 | 6.1 | 5.6 | 1.83 | 买入 |
| 中煤能源 | 9.20 | 1.38 | 1.83 | 2.06 | 2.27 | 6.7 | 5.0 | 4.5 | 4.1 | 0.91 | 买入 |
| 山煤国际 | 14.50 | 3.52 | 3.53 | 3.78 | 3.92 | 4.1 | 4.1 | 3.8 | 3.7 | 2.22 | 买入 |
| 淮北矿业 | 13.70 | 2.83 | 2.91 | 3.10 | 3.24 | 4.8 | 4.7 | 4.4 | 4.2 | 0.96 | 买入 |
| 盘江股份 | 6.81 | 1.11 | 0.78 | 0.83 | 0.89 | 6.1 | 8.7 | 8.2 | 7.7 | 1.21 | 买入 |
| 兰花科创 | 12.73 | 2.82 | 3.19 | 3.48 | 4.06 | 4.5 | 4.0 | 3.7 | 3.1 | 0.90 | 买入 |
| 美锦能源 | 7.93 | 0.51 | 0.49 | 0.55 | 0.69 | 15.5 | 16.2 | 14.4 | 11.5 | 2.37 | 买入 |
2022及2023Q1业绩回顾
- 营业收入：2022年行业合计营收15902亿元，同比增长10%；2023Q1营收3888亿元，环比增长0.4%，同比增长1%。
- 净利润：2022年行业合计净利润2345亿元，同比增长46%；2023Q1净利润614亿元，环比增长66%，同比增长0.1%。
- 毛利率：2022年平均毛利率30.4%，同比上升2.3个百分点；2023Q1平均毛利率29.6%，环比基本持平。
- 净利率：2022年平均净利率14.7%，同比上升2.9个百分点；2023Q1平均净利率16.6%，环比上升7.0个百分点。
- ROE：2022年平均ROE17.3%，同比上升1.6个百分点；2023Q1平均ROE4.4%，环比上升1.0个百分点。
后市展望
- 供给端：晋陕蒙原煤产量增速放缓，中小煤企增产不可持续，原煤入洗率下降，增产保供政策抑制产能释放。
- 进口煤炭：2023年进口量增长显著，但不具备持续性，国内外价差缩小，进口煤对国内市场影响减弱。
- 电力需求：水电发电量持续低迷，火电需求有望在夏季增长，煤耗将显著上升。
- 钢铁建材：疫后经济复苏带动需求增长，预计下半年继续改善。
- 化工需求：化工耗煤稳步增长，政策支持煤化工发展，推动煤炭向原料转型。
投资建议
- 动力煤：价格中枢上移，盈利稳定性增强，重点推荐兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业。
- 炼焦煤：下游需求边际改善，增产潜力不足，进口依赖度增加，价格有望高位运行，重点推荐山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、平煤股份、冀中能源。
- 无烟煤：兰花科创拥有优质资源，定价市场化，建议重点关注。
风险提示
- 政策限价风险
- 煤炭进口持续放量
- 宏观经济大幅失速下滑
- 研报使用信息更新不及时的风险
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