20211024-安信证券-中航机电-002013.SZ-航空业务大幅提升_非航空业务企稳回升_航空机电龙头进入发展快车道_6页_1003kb

报告摘要

中航机电作为我国航空机电系统领域的龙头企业，2021年半年报显示其业绩显著增长，航空与非航空业务均实现大幅提升，同时公司通过高研发投入和资产优化，提升了盈利能力和经营效率，展现出强劲的发展势头。

业绩增长显著：2021年半年报显示公司实现营收115.6亿元，同比增长39.2%；归母净利润8.88亿元，同比增长42.4%；扣非净利润8.2亿元，同比增长67%。净利润增速高于营收增速，盈利能力持续增强。
业务结构优化：航空业务收入同比增长53.66%，非航空业务同比增长42.98%，现代服务业同比增长32.31%。非航空业务企稳回升，显示公司业务结构正在优化。
现金流改善明显：2021年经营活动现金净流入48.6亿元，同比大幅改善，同时公司合同负债增长446%，预示未来增长确定性高。
关联交易增长：公司调增2021年关联交易预计额度，销售与采购分别增长43%和100%，反映出下游需求旺盛，订单饱满。
研发投入持续：研发费用率提升0.45pct，公司持续加大研发投入，提升科研生产能力，为未来增长奠定基础。
资产优化推进：公司有序剥离亏损资产，注入优质资产，如南京航健和宏光装备，提升资产质量与协同效应。
行业前景广阔：军机尤其是先进战机换装列装加速，机电系统市场规模有望达1250亿元，维修市场空间广阔。民机机电系统在C919等项目中实现国产替代，发展潜力巨大。
估值合理：公司预计2021-2023年归母净利润分别为14.3/18.4/23.9亿元，对应PE分别为38.6X、30.0X、23.1X，维持买入-A的投资评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	26.2%	9.1%	8.6%	10.9%	10.5%
ROA	3.7%	3.8%	5.0%	5.7%	6.9%
ROIC	9.4%	10.2%	13.3%	14.3%	19.6%
三费/营收	12.7%	16.3%	13.5%	13.1%	13.1%
毛利率	27.0%	26.7%	26.0%	26.5%	27.8%
净利润率	7.9%	8.8%	9.6%	10.3%	11.3%
资产负债率	55.4%	47.1%	45.3%	47.1%	45.2%
流动比率	1.48	1.68	1.67	1.65	1.76
速动比率	1.12	1.23	1.25	1.16	1.31