20181223-华创证券-钢铁行业深度研究报告_高检修+高需求+强成本+低库存四重动力共促钢价反弹_13页_1mb

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了钢铁行业当前面临的高检修、高需求、强成本、低库存四重因素对钢价反弹的影响，认为这些因素将共同推动钢价修复性上涨。报告还对重点公司进行了盈利预测与投资评级，并提示了相关风险。

主要观点

1. 供给端分析

• 限产放松但检修体量大：尽管华北限产有所放松，但钢厂全年累积的检修需求较大，导致供给水平仅略高于去年限产后期。
• 供给增长空间有限：假设当前供给水平保持，预计到明年2月，样本供给增量不会太大，且高炉检修和电炉利润下降将限制供给增长。
• 检修影响显著：12月初以来，唐山已有12座高炉检修，开工率下降11个百分点，且仍有其他高炉计划检修，产量难以大幅回升。

2. 成本端分析

• 废钢价格韧性较强：废钢价格在11月大幅下跌后，12月出现反弹，显示其成本支撑作用。
• 电炉钢利润下滑：华东地区电炉钢利润接近盈亏线，其他地区已开始亏损，电炉面临减产压力。
• 成本支撑钢价：废钢价格的韧性表明，供给端的调整可能比需求端更快，为钢价反弹提供支撑。

3. 需求端分析

• 基建需求超预期：中建集团11月订单量同比提升9.6%，环比提升141.7%，基建投资回升，需求提前释放。
• 地产需求韧性尚存：11月地产新开工数据仍保持强劲，短期内对钢材需求支撑较强。
• 需求整体强劲：基建与地产的双重支撑下，当前需求可能是年内最强，即使考虑季节性因素，仍高于历史同期水平。

4. 库存端分析

• 库存绝对值基本持平：当前样本总库存为1214万吨，与去年同期基本一致，但去库速度更快。
• 去库周期持续：12月以来社库+厂库累计去库90万吨，远高于去年同期的22万吨，显示终端需求疲软，库存压力释放。

5. 价格端分析

• 供给下行快于需求：供给端的主动调节能力较强，叠加废钢价格韧性，钢价反弹可能提前至年前。
• 预期修复推动反弹：在供给和成本支撑下，钢价有望在需求端未明显下滑前出现修复性上涨。

关键信息

• 行业现状：11月初钢铁产量达到历史最高，但随后因检修和利润下降而回落。
• 库存变化：社库+厂库去库速度加快，但绝对值与去年持平，显示需求疲软。
• 成本支撑：废钢价格反弹，电炉钢利润下滑，成本端对钢价形成支撑。
• 需求支撑：基建订单和水泥产量超季节性增长，地产需求仍具韧性。
• 投资建议：继续看好三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、新钢股份，维持“强推”或“推荐”评级。
• 风险提示：基建托底效果不及预期；检修力度不足。

投资建议

行业数据概览

• 股票家数：32只
• 总市值：6,392.79亿元
• 流通市值：5,600.81亿元
• 行业表现：
  • 1个月：-3.38%
  • 6个月：+5.71%
  • 12个月：+13.08%

风险提示

• 基建托底作用持续性不及预期
• 后续检修力度不及预期

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学硕士，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师（钢铁行业第三名）
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别毕业于上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券

联系方式

投资评级体系

结论

综合供给、需求、成本与库存因素，当前钢铁行业具备反弹基础，尤其在供给端主动调整与废钢价格韧性支撑下，钢价反弹可能提前至年前。建议继续关注三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、新钢股份，同时警惕基建托底不及预期和检修力度不足等风险。