钢铁行业深度研究报告：高检修_高需求_强成本_低库存四重动力共促钢价反弹_13页_1mb

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容概述

2018年12月23日发布的钢铁行业深度研究报告指出，当前钢价反弹的动因来自高检修、高需求、强成本、低库存四方面因素的共同作用。报告认为，尽管供给端有所放松，但检修体量依然较大，导致供给增长有限；成本端废钢价格韧性较强，电炉钢利润下滑，进一步压缩供给；需求端基建表现超预期，地产需求依然强劲；库存端去库速度加快，库存绝对值与去年基本持平，但去库效率更高。综合来看，钢价反弹的节奏可能从年后提前至年前。

主要观点

1. 供给端分析

• 供给水平有限：2018年11月初钢材总产量达到历史最高，但随着检修的增加，供给增长受限。
• 华北检修增加：12月初至今，唐山已有12座高炉检修，开工率下降11个百分点，其他地区也存在检修计划，供给难以继续大幅增长。
• 徐州关停：本年内徐州再次遭遇关停，进一步抑制了供给。

2. 成本端分析

• 废钢价格韧性：废钢价格在11月大幅下跌后，12月开始反弹，显示其较强的支撑力。
• 电炉钢利润下滑：华东地区电炉钢利润接近盈亏线，其他地区已开始亏损，电炉钢面临减产压力。
• 成本支撑钢价：废钢价格韧性及电炉钢利润下滑表明，供给端可能比需求端更早出现下滑。

3. 需求端分析

• 基建需求超预期：中建11月总订单和基建订单均出现超季节性增长，基建投资增速首次转正，显示基建托底作用初显。
• 地产需求韧性：地产新开工数据依然亮眼，显示其较强的支撑力，短期内对钢材需求仍有贡献。
• 需求整体较强：尽管存在季节性下滑，但当前需求强度高于近年来同期水平。

4. 库存端分析

• 库存去库加快：12月以来社库+厂库去库90万吨，远高于去年同期的22万吨。
• 库存绝对值持平：当前样本总库存为1214万吨，与去年同期基本持平，但去库速度更快。
• 累库周期尚未开启：库存变化在去库和小幅累库之间波动，尚未出现明显累库趋势。

关键信息

投资建议

• 重点推荐公司：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、新钢股份。
• 评级维持：继续看好上述公司，维持前期评级不变。
• 推荐理由：从估值、韧性、区域、分红等四个角度进行筛选。

风险提示

• 基建托底不及预期：若基建政策效果不及预期，可能影响需求支撑。
• 检修不及预期：若检修力度不足，供给端可能无法有效缓解，影响钢价反弹。

重点公司数据

行业基本数据

相对指数表现

行业投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 基建托底作用持续性不及预期。
• 后续检修力度不及预期。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别来自上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券。

联系方式

分析师声明与免责声明

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