20210827-国盛证券-兴齐眼药-300573.SZ-业绩高增长略超市场预期_激励方案出台有望加速公司发展_3页_553kb

兴齐眼药（300573.SZ）总结

核心内容

兴齐眼药于2021年发布半年度业绩报告，公司2021年上半年实现营业收入4.62亿元，同比增长95.25%；归母净利润0.80亿元，同比增长423.27%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长459.79%。公司还发布了每10股派发现金红利2.5元的分红方案，业绩表现略超市场预期。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司上半年业绩增长主要得益于医疗服务业务（兴齐眼科医院）和滴眼液业务的快速发展。
• 阿托品滴眼液表现突出：低浓度阿托品滴眼液上半年销售额接近2020年全年水平，显示其市场接受度和销售潜力。
• 其他产品快速增长：环孢素滴眼液成为滴眼液业务增长的主要驱动力，推动公司整体收入和利润提升。
• 财务指标优化显著：2021年上半年公司毛利率和净利率分别达到77.16%和19.03%，同比分别增长7.20pct和13.12pct，盈利能力增强。
• 销售费用率下降：销售费用率连续三年下降，2021H1降至33.19%，体现规模效应。
• 激励方案出台：公司推出限制性股票激励计划，授予245.50万股，占总股本2.98%，旨在提升管理层及业务人员积极性，推动公司长期发展。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.9亿元、3.3亿元、5.1亿元，对应EPS分别为2.32元、3.97元、6.16元，PE分别为39x、23x、15x，维持“买入”评级。

关键信息

2021H1业绩亮点

• 收入：2.55亿元，同比增长65.59%。
• 归母净利润：0.47亿元，同比增长82.26%。
• 扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长92.80%。

业务结构分析

• 医疗服务收入：1.33亿元，与2020年全年相当，主要依赖低浓度阿托品滴眼液。
• 滴眼液收入：1.38亿元，同比增长84.81%。
• 凝胶剂/眼膏剂收入：1.66亿元，同比增长51.67%。

财务指标表现

激励计划要点

• 授予数量：245.50万股，占总股本2.98%。
• 授予价格：61.02元/股。
• 激励对象：99人，包括董事长及业务骨干。
• 考核目标：
  • 2021-2025年收入增速不低于30%、60%、80%、100%、120%。
  • 2021-2025年净利润增速不低于70%、100%、130%、160%、190%。

风险提示

• 核心产品推广不及预期。
• 眼科药品市场竞争加剧。
• 新药研发存在不确定性。

股票信息

盈利预测与估值

结论

综合来看，兴齐眼药在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于核心产品低浓度阿托品滴眼液及环孢素滴眼液的市场表现。公司通过优化财务结构和推出激励方案，进一步提升管理效率与市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。