20210115-安信证券-银行行业快报_如何看待年初至今银行股的行情_3页_417kb

银行股行情分析总结

核心内容

2021年银行股的投资逻辑主要基于低利率环境和疫苗投入使用，推动了海内外经济的渐进式复苏，从而带动银行景气周期上行和基本面改善。银行股行情预计分为两个阶段，分别是不良生成率降低带来的悲观预期修复和营收改善驱动的息差回升。

主要观点

1. 第一阶段：不良生成率降低

   • 优质银行在2020年三季报中表现出不良生成形势好于预期，资产质量指标边际改善，已出现拐点。
   • 2020年四季度以来的银行股行情主要由这些资产质量改善的银行驱动，如招商银行、平安银行、兴业银行等。
   • 2021年初至今的行情是该逻辑的进一步演绎，招行、兴业业绩快报进一步强化了这一趋势。
   • 全银行业不良生成率将接近顶峰，且当前资产质量认定更加严格、真实，即使考虑延期还本付息政策，后续不良生成率也将稳中有降。

2. 第二阶段：营收改善与息差回升

   • 息差改善是相对滞后的，主要受贷款重定价和新发放贷款利率回升的影响。
   • 随着息差回升，银行股行情将从龙头个股向板块性机会扩散，出现估值与业绩的双重扩大。

3. 大行投资机会分析

   • 大行股价上行需满足两个条件：①全银行业资产质量改善，不良生成率下行；②信贷利率明显上升。
   • 当前信贷利率尚未明显上升，因此大行的投资机会尚不明确。

4. 个股投资建议

   • 推荐“招宁平常兴”组合，即招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行、兴业银行。
   • 投资主线包括：
     • 资产质量率先改善、零售业务恢复、商业模式突出的零售型银行：推荐招商银行、平安银行、宁波银行。
     • 受益于经济修复、制造业复苏的银行：推荐兴业银行。
     • 蕴含悲观预期，但基本面有望改善的小微银行：推荐常熟银行。

关键信息

• 风险提示：

  • 突发事件导致经济复苏进程受阻；
  • 中美关系超预期恶化；
  • 银行资产质量超预期恶化；
  • 宏观政策持续大幅收紧。

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。

• 行业表现：

  • 相对收益：1M为-0.43%，3M为2.73%，12M为-23.32%；
  • 绝对收益：1M为10.19%，3M为16.72%，12M为7.97%。

分析师信息

• 分析师：李双
• 执业证书编号：S1450520070001
• 联系方式：lishuang1@essence.com.cn

相关报告

• 《社融增速季节性短期波动较大，不改变银行股核心投资逻辑—12月金融数据点评》（2021-01-13）
• 《短期达标压力有限，中长期银行资产负债表或将重构—房地产贷款集中度政策点评》（2021-01-02）
• 《苦尽甘来—银行股2021年投资策略》（2020-12-27）
• 《千淘万漉虽辛苦，Q4要配银行股——银行股四季度投资策略》（2020-09-20）
• 《中报总体超预期，银行股或东山再起》（2020-08-30）

行业评级体系

收益评级：

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级：

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎使用。报告内容基于公开资料，可能存在不准确或不完整之处，且不保证时效性。安信证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券或期权，也可能为其提供相关服务。

销售联系人信息

安信证券研究中心地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层，邮编：518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层，邮编：200080
• 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层，邮编：100034