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煤炭行业分析总结（2026年8月26日）

核心内容概述

本报告围绕2026年下半年煤炭行业的发展趋势展开分析，指出煤炭板块的底部已在2025年确立，2026年随着国内外供给端的扰动，供需关系趋于紧张，煤价中枢显著上移，行业基本面持续改善。报告强调，未来煤炭行业将受益于国内安监政策的持续高压以及中长期电力需求的韧性增长，成为全球能源转型中的重要支撑力量。

主要观点

1. 供给端：刚性筑底，国内收缩显著

• 国内供给收缩：2026年上半年，山西特大煤矿安全事故引发国内安监政策收紧，煤炭产量明显下滑，尤其是山西省。
• 政策影响深远：全国安监高压政策强度和持续时间远超市场预期，导致煤炭中长期供给弹性收窄。
• 进口端变化：印尼产量目标上调，美伊冲突缓和，海外扰动因素逐步消化，但国内产量下滑促使进口需求上升，预计下半年进口量将有所增加。

2. 需求端：韧性十足，电力需求支撑煤价

• 短期需求平稳：年初以来整体需求与往年同期持平，略低于市场对厄尔尼诺气候带来的高温需求的预期。
• 中长期需求增长：AI、电动车、高端制造等新质生产力推动电力需求持续增长，新能源发电进入高质量发展阶段，对火电的替代压力逐步减弱。
• 煤价支撑逻辑：在低供给背景下，只要能维持往年平均需求水平，煤价就有望在高位运行，一旦需求启动，煤价具备明显上行弹性。

3. 全球视角：煤炭重回能源体系核心

• 全球能源大周期：报告重申未来5-10年全球能源将进入新一轮上升周期，AI及全球气候变暖推动居民用电需求增长。
• 基荷电源作用：煤电作为基荷电源之一，对于增强电力系统稳定性、保障燃料安全具有重要作用，其资产价值有望得到重新评估。
• 煤炭地位提升：在全球脱碳背景下，煤电正从待退出资产转变为电力系统中的“压舱石”，未来在全球能源结构中地位更加稳固。

关键信息

• 投资建议：建议重点关注煤炭板块，认为其基本面在2026年将明显改善。
• 煤价中枢：预计煤价中枢将维持在合理区间偏上，受益于国内供给收缩和需求韧性。
• 风险提示：
  • 宏观经济增长不及预期；
  • 进口规模超预期；
  • 供给超预期释放。

报告精粹

报告精选了多个行业策略和研究内容，涵盖以下领域：

1. 中报业绩跟踪：关注2026年中报业绩披露情况。
2. 红利低波策略：介绍如何构建红利低波投资策略。
3. 海外科技行业：分析海外存储行业长期协议占比提升及高FCF资本回报趋势。
4. 其他行业活动：包括医药、汽车、石化、家电、金属新材料、机械、公用事业、交运等领域的深度研究与投资机会分析。

近期重要活动

为深入探讨各行业发展趋势，国泰海通证券研究所计划举办一系列电话会和线下活动，包括：

报告来源

本报告节选自国泰海通证券研究所已发布的证券研究报告，由以下分析师撰写：

• 黄涛（登记编号：S0880515090001）
• 邓铖琦（登记编号：S0880523050003）