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家电行业2022年中期投资策略总结

核心内容

2022年中期，家电行业整体面临疫情反复和国际环境复杂带来的挑战，导致终端需求疲软。但随着政策放松、消费补贴加码以及原材料价格趋稳，行业开始逐步复苏，估值处于近三年底部，具备长期投资价值。投资策略聚焦于低估值龙头及强α成长企业，认为行业盈利将稳步向好。

主要观点

2022H1行业回顾

• 整体表现：家电行业在2022年1月至6月期间表现较弱，申万家电指数下跌21.24%，跑输沪深300指数6.22个百分点。
• 终端需求：国内外市场均受疫情影响，需求偏弱。其中，白电（空调、冰箱、洗衣机）内销表现不佳，外销也出现下滑。
• 新兴品类：集成灶、洗碗机、空气炸锅等新兴厨电产品表现亮眼，销量和销售额均实现增长。
• 小家电：虽然整体零售额下滑，但线上渠道表现相对较好，部分产品如空气炸锅销量爆发，显示疫情对消费行为的长期影响。

2022H2行业展望

• 政策支持：房地产政策放松和消费补贴政策加码将推动家电终端需求回暖。
• 原材料与汇率：原材料价格趋稳，人民币贬值带来汇兑收益，有助于提升盈利。
• 盈利改善：随着产品均价提升和内部运营提效，预计家电企业盈利将环比改善。
• 渠道优化：线上销售占比提升，新兴电商平台（如抖音、快手）推动业绩增长。

重点推荐标的

1. 海尔智家（600690）

• 投资逻辑：
  • 国内市场份额领先，高端品牌卡萨帝表现强劲。
  • 海外业务增长稳健，经营利润率提升。
  • 毛利率和净利率均有所提升，盈利修复明显。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为1.64/1.88/2.12元。
• 估值：2022E PE为15，2024E PE为12。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 美的集团（000333）

• 投资逻辑：
  • 多元化布局持续推进，高端品牌COLMO表现突出。
  • 渠道变革和产品结构优化助力盈利改善。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为4.49/5.27/5.97元。
• 估值：2022E PE为12，2024E PE为9。
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 苏泊尔（002032）

• 投资逻辑：
  • 内销增长显著，新品布局和渠道变革推动业绩提升。
  • 外销订单增速放缓，但价格协定有助于盈利修复。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.91/3.25/3.60元。
• 估值：2022E PE为19，2024E PE为16。
• 投资建议：维持“持有”评级。

4. 小熊电器（002959）

• 投资逻辑：
  • 产品矩阵持续丰富，品牌竞争力增强。
  • 毛利率稳步修复，盈利表现改善。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.17/2.59/3.10元。
• 估值：2022E PE为29，2024E PE为20。
• 投资建议：维持“持有”评级。

5. 极米科技（688696）

• 投资逻辑：
  • 投影仪行业龙头，产品与渠道综合竞争力强。
  • 研发投入推动技术优势，毛利率提升。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为9.61/12.94/17.16元。
• 估值：2022E PE为33，2024E PE为19。
• 投资建议：维持“买入”评级。

6. 石头科技（688169）

• 投资逻辑：
  • 清洁电器龙头，市场份额快速提升。
  • Q1毛利率和净利率显著提升，盈利环比改善。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为26.93/33.85/40.9元。
• 估值：2022E PE为25，2024E PE为16。
• 投资建议：维持“买入”评级。

7. 科沃斯（603486）

• 投资逻辑：
  • 清洁电器行业龙头，双品牌战略持续推进。
  • 研发投入持续增加，技术优势显著。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为4.69/6.16/8.15元。
• 估值：2022E PE为24，2024E PE为14。
• 投资建议：维持“买入”评级。

8. 老板电器（002508）

• 投资逻辑：
  • 厨电行业龙头，市场份额稳步提升。
  • 新品发布推动第二、三品类群增长。
• 业绩预测：2022-2024年EPS分别为2.33/3.13/3.72元。
• 估值：2022E PE为12，2024E PE为9。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动：可能影响企业成本和利润。
• 人民币汇率波动：对出口企业利润有影响。
• 终端需求不及预期：受疫情影响，消费需求可能仍不达预期。
• 疫情反复：可能抑制消费复苏。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性/回避/卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%至20%之间。

重点公司估值表（部分）

总结

2022H1家电行业整体表现疲软，但H2具备复苏迹象。政策放松、消费补贴、原材料价格趋稳及汇率贬值等利好因素推动行业盈利改善。投资建议关注低估值龙头（如海尔智家、美的集团）及强α成长企业（如极米科技、石头科技、科沃斯等），这些企业具备较强的盈利修复能力和市场竞争力。风险提示主要包括原材料价格波动、汇率波动及终端需求不及预期。