20260904-国信证券-翔宇医疗-688626.SH-利润增速亮眼_脑机接口及AI医疗持续布局_6页_443kb

报告摘要

翔宇医疗（688626.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，近年来在收入和利润方面表现稳健，尤其在脑机接口及AI医疗等前沿技术领域持续布局。公司通过不断优化费用结构和提升研发能力，增强了盈利质量，展现了较强的市场竞争力。

收入与利润增长：2026年半年度，翔宇医疗实现营收3.73亿元（同比增长3.93%），归母净利润0.40亿元（同比增长12.04%），扣非归母净利润0.29亿元（同比增长25.59%）。2026年第二季度单季营收1.80亿元（同比增长4.10%），归母净利润0.14亿元（同比增长15.19%），扣非归母净利润0.06亿元（同比增长30.29%）。
毛利率与费用率：2026年H1毛利率为67.63%，较去年同期略有下降。费用率整体优化，四费率降至57.99%（同比下降4.05pp），其中销售费用率下降2.87pp，研发费用率下降2.27pp，管理费用率略有上升0.72pp。
技术布局与产品发展：公司持续投入脑机接口、康复机器人、AI医疗等领域的研发，不断完善全院康复解决方案，提升产品矩阵和技术转化能力。
盈利预测调整：基于研发投入和招投标节奏，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年营收分别为8.1/9.1/10.5亿元，同比增长6%/12%/15%；归母净利润分别为1.1/1.3/1.6亿元，同比增长37%/25%/20%。
估值与投资建议：当前股价对应PE为61/49/41x，维持“优于大市”评级。

年份	营业收入(亿元)	营业收入增长率	归母净利润(亿元)	归母净利润增长率	P/E	P/B	EV/EBITDA
2024	7.44	-0.2%	1.03	-54.7%	66.9	3.4	76.8
2025	7.68	3.3%	0.78	-24.1%	88.2	3.3	103.7
2026E	8.13	6.0%	1.07	36.6%	64.5	3.2	41.5
2027E	9.11	12.0%	1.33	24.9%	51.6	3.2	32.9
2028E	10.49	15.1%	1.60	20.0%	43.1	3.1	28.1

项目	2024 (百万元)	2025 (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
资产总计	2928	3268	3261	3442	3714
流动资产合计	1142	1486	1334	1479	1732
负债合计	873	1187	1130	1262	1467
股东权益	2039	2070	2120	2168	2235
负债率	30%	37%	35%	37%	40%

项目	2024 (百万元)	2025 (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
营业收入	744	768	813	911	1049
营业成本	242	256	298	334	397
销售费用	215	233	212	228	252
管理费用	60	65	74	72	72
研发费用	152	175	163	173	189
营业利润	109	77	118	150	177
归母净利润	103	78	107	133	160

项目	2024 (百万元)	2025 (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
经营活动现金流	159	96	422	265	279
投资活动现金流	162	-288	-287	-200	-200
融资活动现金流	-241	171	-43	-5	8

代码	公司简称	2026/9/3 股价	总市值亿元	EPS（2025A）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	EPS（2028E）	PE（2025A）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）	ROE	PEG	投资评级
688626.SH	翔宇医疗	40.54	65	0.51	0.67	0.83	1.00	82.99	60.75	48.63	40.53	3.78%	2.25	优于大市
688580.SH	伟思医疗	43.96	42	1.44	1.80	2.00	2.37	30.49	24.36	22.00	18.57	8.16%	1.35	无
688273.SH	麦澜德	28.92	29	1.03	1.14	1.30	1.50	28.18	25.48	22.25	19.28	7.63%	1.89	无