20240204-国联证券-宏观深度研究_转杠杆_背景下2024年基建投资增速几何__21页_1mb

转杠杆背景下2024年基建投资增速总结

宏观经济│宏观深度请务必阅读报告末页的重要声明——转杠杆背景下2024年基建投资增速几何？
本文通过新预测框架分析中国"转杠杆"财政政策下的2024年基建投资增速。核心观点是"财政政策适度加力"和"优化央地债务结构"导致财政杠杆变化，预算内资金主导的基建投资增长显著，但地方去杠杆措施可能拉低增速。

• 预测方法创新：新框架将基建投资分为预算内资金主导和企业主导两部分，分别估算增速再加权。结果显示2024年预算内投资规模约57万亿元，增长246%；企业投资增速预计为125%、139%和-1%不同行业占比较高。
• 转杠杆特征：中央财政预算内资金加杠杆，特别国债潜在贡献；但地方债务整顿影响投资，预计实际增速可能因加强地方项目管理下调至74%左右，敏感情形下乐观可达80%，悲观仅4%。
• 风险提示：包括政策预期偏差、数据不准确、地产风险等。总体展望为基建投资在政策支持下增长强劲，但需警惕杠杆控制负面影响。