20181030-东北证券-乐普医疗-300003.SZ-营收持续高增长_三季度业绩超预期_4页_1mb

乐普医疗（300003）公司点评报告总结

核心内容概述

乐普医疗（股票代码：300003）于2018年10月30日发布2018年三季报，显示公司营收和净利润均实现显著增长，超出市场预期。报告中指出，公司业绩持续高增长，长期发展具有确定性，因此给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现45.8亿元，同比增长39.33%。其中，第三季度营收同比增长47.14%。
• 净利润：前三季度归母净利润达11.4亿元，同比增长54.89%；扣非归母净利润9.8亿元，同比增长40.5%。扣除新东港并表因素后，内生增长超过30%。
• 毛利率：报告期内毛利率达73.34%，同比提升7.06个百分点，主要得益于药品高速放量及直销占比提高。
• 费用率：销售费用率上升4.37个百分点，管理费用率上升3.01个百分点，财务费用率上升1.33个百分点，主要因销售团队配置、市场推广及融资规模扩大。

业务板块表现

• 医疗器械板块：稳定增长，其中可降解支架NeoVas已完成三年期随访数据上报，预计年内获批。支架业务销售增速超过20%，Nano、钴支架增长强劲。自产双腔起搏器、外科器械均实现高速增长。左心耳封堵器预计年底申报注册，AI-ECG注册已获FDA受理，预计年内获批。
• 药品板块：持续高速增长，前三季度收入预计超过20亿元。阿托伐他汀于7月通过一致性评价，氯吡格雷预计年底通过一致性评价，两大主力品种有望借助带量采购进一步提升市占率。在研产品管线丰富，包括艾塞那肽、甘精胰岛素、氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖、替格瑞洛等重磅产品。

财务预测

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.75元、0.99元、1.31元。
• PE预测：对应PE分别为36X、27X、20X，显示估值持续下降。
• 财务指标趋势：毛利率持续提升，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所上升，但整体盈利能力增强。

投资评级与目标价

• 投资评级：给予“买入”评级。
• 6个月目标价：30.82元，当前收盘价为26.80元，存在上涨空间。

风险提示

• 终端推广不达预期
• 一致性评价进展不达预期

财务摘要

财务与估值指标

股票数据

历史收益率曲线

• 绝对收益：1个月-12%、3个月-27%、12个月+16%
• 相对收益：1个月-1%、3个月-14%、12个月+40%

分析师简介

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士毕业，2015年加入东北证券研究所，专注于医药行业发展趋势及投资分析。

重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映当日判断，可能发生变化。
• 本报告版权归属东北证券，未经许可不得翻版、复制或引用。

投资评级说明

总结

乐普医疗在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，营收与净利润均实现高增长，超出市场预期。医疗器械和药品板块均表现良好，其中可降解支架、AI-ECG等产品具备较大发展潜力。公司财务指标持续优化，估值逐步下降，未来盈利能力和增长前景被看好。分析师崔洁铭基于严谨的数据分析，给出“买入”评级，目标价为30.82元，显示对公司长期发展的信心。然而，需注意终端推广和一致性评价等潜在风险。