20250830-中国银河-国电南瑞-600406.SH-2025H1业绩点评_25Q2净利润环比大增_新签订单大幅增长_4页_481kb

国电南瑞 2025H1 业绩点评总结

关键事件

• 公司 2025年1H 营收 242.43 亿元，同比增长 20.53%；归母净利润 29.52 亿元，同比增长 8.97%；扣非净利润 28.04 亿元，同比增长 6.94%。
• 2025 年 Q2 单季营收 153.48 亿元，同比增长 23.62%，环比增长 72.55%；归母净利润 22.72 亿元，同比增长 7.50%，环比增长 234.02%；扣非净利润 21.95 亿元，同比增长 5.84%，环比增长 260.38%。

主业分析

• 电网智能业务营收 122.25 亿元，同比增长 28.37%，毛利率 30.34%，同比提升 2.93pcts。
• 数能融合业务营收 39.00 亿元，同比增长 4.43%，毛利率 23.40%，同比下降 2.67pcts。
• 能源低碳业务营收 65.41 亿元，同比增长 29.49%，毛利率 21.59%，同比下降 1.68pcts。
• 工业互联业务营收 12.45 亿元，同比增长 2.94%，毛利率 20.00%，同比下降 2.52pcts。
• 集成及其他业务营收 3.00 亿元，同比下降 58.60%，毛利率 35.08%，同比提升 0.75pcts。
• 新签合同总额 354.32 亿元，同比增长 23.46%。

海外与市场拓展

• 海外业务营收 19.87 亿元，同比增长 139.18%，毛利率 19.83%，同比下降 5.45pcts；国际合同同比增长超 200%。
• 国内市场巩固份额，落地多项重点电力项目；国际市场拓展加速，南美、中东等地业务显著增长。

盈利能力分析

• Q2 毛利率 27.75%，同比降低 3.97pcts，环比提升 3.55pcts；四费率变动：销售费用率 3.42%（同比-0.54pcts，环比-1.93pcts），管理费用率 1.93%（同比-0.42pcts，环比-1.82pcts），研发费用率 4.72%（同比-1.12pcts，环比-4.13pcts），财务费用率 -0.46%（同比+0.30pcts，环比+0.24pcts）。
• Q2 净利率 14.80%，同比下降 2.22pcts，环比提升 7.16%。

投资建议

• 维持“推荐”评级，预计 2025-2026 年营收为 646.96 亿元、717.99 亿元，归母净利润为 85.28 亿元、95.15 亿元，EPS 为 1.06 元、1.18 元，对应 PE 为 20.49 倍、18.36 倍。
• 公司作为电网智能化龙头企业，受益于高景气度市场和网外业务增长。

风险提示

• 电网发展不及预期、竞争加剧、海外开拓不及预期的风险。