20141017-华泰证券-场内基金系列统计与分析_长端债市收益率继续下行_关注高隐含收益率永续A_13页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容

本报告发布于2014年10月17日，由华泰证券研究所发布，主要分析了当时A股市场及场内基金的表现，包括分级基金、永续A类份额、杠杆指基等，提出了投资建议与策略。

主要观点

一、市场整体表现疲软

• A股市场整体表现疲弱，主要指数如上证综指、深成指、创业板、中小板、沪深300、中证500等均出现下跌。
• 外围市场表现不佳，美股急跌，新兴市场也未能幸免，对A股构成一定压制。
• 新股集中申购将对资金面造成扰动，市场情绪偏向谨慎。

二、行业分级指基整体溢价率上升

• 行业分级指基整体溢价率大幅上升，主要是由于部分产品脱离母基金净值炒作。
• 富国军工分级在上折后，由于军工B连续涨停，溢价率飙升至6.48%。
• 其他如国泰医药、信诚中证800金融、申万环保、申万证券等也出现较高溢价率。
• 宽基分级指基普遍折价，显示投资者对市场整体机会缺乏信心。

三、永续A类份额隐含收益率下行

• 永续A类份额隐含收益率整体或存在下行空间，目前平均隐含收益率较10年期AA+企业债高50BP以上。
• 一些隐含收益率较高、成交活跃的品种如申万证券A、800金融A、800有色A、申万环保A具备一定吸引力。
• 对于长期配置，建议关注折价交易的永续A类份额。

四、有期限分级指基A类份额性价比下降

• 有期限分级指基A类份额实际到期收益率已普遍下行至6%以下，性价比下降。
• 同庆800A、中欧盛世A等短端品种因价格涨幅导致到期收益率下降，已不具备优势。
• 长期品种如商品A、中小板A虽然到期收益率略优于AA企业债，但因无法质押回购，适合有配置需求的投资者。

五、杠杆指基表现分化

• 杠杆指基整体下跌，但部分如富国军工B、国泰医药B、申万证券B等因市场情绪上涨。
• 富国军工B在上折后价格大幅上涨，但脱离母基金净值，存在溢价套利风险。
• 市场整体弱势，建议投资者避免追涨高溢价率品种，关注沪港通主线及环保、军工等回调后机会。

关键信息

1. 市场概况

• A股各指数普遍下跌，上证综指下跌1.38%，深成指下跌1.14%，创业板下跌2.22%，中小板下跌2.66%，沪深300下跌1.51%，中证500下跌1.95%。
• 行业方面，仅医药、钢铁、纺织服装上涨，其他多数下跌。
• 债市方面，央行引导短端利率下行，债市整体上涨，但转债受大盘影响下跌。

2. 分级基金表现

• 行业分级指基溢价率上升，主要由于炒作和脱离母基金净值。
• 宽基分级指基折价为主，反映市场整体机会不足。
• 溢价套利可能导致B类份额超跌，A类份额回调，提供介入机会。

3. 永续A类份额分析

• 永续A类份额隐含收益率高于企业债，存在估值调整空间。
• 建议关注申万证券A、800金融A、800有色A、申万环保A等高隐含收益率品种。

4. 有期限分级指基A类份额

• 实际到期收益率普遍下行至6%以下，性价比下降。
• 银华稳进等品种因流动性好，具备一定吸引力。

5. 杠杆指基策略

• 市场整体弱势，不建议追涨高溢价率品种。
• 关注沪港通主线及回调后的军工、环保等板块。
• 建议投资者谨慎操作，关注资金面和政策性机会。

投资建议

• 短期策略：关注申万证券A、800金融A、800有色A、申万环保A等高隐含收益率永续A类份额。
• 中长期配置：优选折价交易的永续A类份额。
• 杠杆指基：避免追涨高溢价率品种，关注回调后的军工、环保等板块。
• 有期限分级指基A类：仅适合有配置需求的投资者，不建议大量参与。

附录：相关研究

• 《富国军工分级如期上折，B份额杠杆将恢复至1.8倍左右》
• 《永续A类份额隐含收益率整体或存下行空间》
• 《经济数据普遍低于预期，谨慎操作杠杆指基关注银华稳进》
• 《宽基杠杆指基投资情绪偏向谨慎，部分永续A仍存修复空间》
• 《场内基金系列统计与分析：经济面有些疲弱，谨慎一些投资场内基金》

总结

本报告指出，当前市场整体偏弱，资金面扰动及外围市场表现不佳影响A股走势。行业分级指基整体溢价率上升，而宽基分级指基普遍折价。永续A类份额隐含收益率较高，存在估值调整空间，建议关注相关品种。有期限分级指基A类份额实际到期收益率普遍下行，性价比下降。杠杆指基表现分化，建议投资者谨慎操作，关注回调后的军工、环保等板块。