20211031-东北证券-航天机电-600151.SH-业务版图收缩_聚焦主业资产质量提升_4页_633kb

航天机电（600151）公司点评报告总结

核心内容

航天机电（600151）于2021年10月30日发布2021年三季报，显示公司前三季度实现营业收入43.69亿元，同比增长0.65%；归母净利润为-0.14亿元，扣非后归母净利润为-0.24亿元。报告指出公司正在通过剥离非核心业务来聚焦主业，并提升资产质量。

主要观点

• 业务调整与聚焦：公司逐步剥离汽车零部件业务，包括转让上海新光汽车电器有限公司20%股权和上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权，以集中资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。
• 光伏业务发展：公司持有约350MW的国内光伏电站和4.8MW的海外光伏电站，具备700MW/年硅片和1.9GW/年组件的生产能力。通过技术升级和产品研发，组件制造能力显著提升，推出了熊猫系列高效组件产品。
• 航天八院上市平台：公司作为航天八院唯一的上市平台，拥有较高的资产注入预期，因其是首批41家试点院所改制及第三批央企混改试点名单企业。

关键信息

投资建议

• 公司目标价上调至13.7元，维持“增持”评级。
• 预测2021-2023年营业收入分别为77.80亿元、100.97亿元和126.19亿元。
• 预测2021-2023年归母净利润分别为0.6亿元、1.05亿元和2.29亿元。
• 对应EPS分别为0.04元、0.07元和0.16元。
• 对应PE分别为284.34倍、163.81倍和74.91倍。

财务摘要

• 营业收入：2021年预测增长27.67%，2022年增长29.79%，2023年增长24.98%。
• 归母净利润：2021年预测下降64.8%，2022年增长73.6%，2023年增长118.7%。
• 每股收益：2021年预测为0.04元，2022年为0.07元，2023年为0.16元。
• 市盈率：2021年为284.34倍，2022年为163.81倍，2023年为74.91倍。
• 市净率：2021年为3.11倍，2022年为3.05倍，2023年为2.93倍。
• 净资产收益率：2021年为1.09%，2022年为1.86%，2023年为3.91%。

财务与估值指标

• 毛利率：2021年为12.4%，2022年为13.5%，2023年为14.6%。
• 净利润率：2021年为0.8%，2022年为1.0%，2023年为1.8%。
• 资产负债率：2021年为46.7%，2022年为50.2%，2023年为52.8%。
• 流动比率：2021年为1.14，2022年为1.15，2023年为1.18。
• 速动比率：2021年为0.89，2022年为0.88，2023年为0.89。

股票数据

• 收盘价：2021年10月29日为11.97元。
• 12个月股价区间：6.63~12.28元。
• 总市值：17,168.00百万元。
• 总股本：1,434百万股。
• 日均成交量：26百万股。

历史收益率

• 1个月绝对收益：17%。
• 3个月绝对收益：24%。
• 12个月绝对收益：66%。
• 1个月相对收益：15%。
• 3个月相对收益：22%。
• 12个月相对收益：63%。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 资产减值风险。
• 资产证券化力度不及预期。

结构分析

资产剥离与业务聚焦

• 剥离动作：转让部分汽车零部件资产，以集中资源发展主业。
• 投资收益：通过股权转让获得显著投资收益，分别为0.96亿元和1.43亿元。

光伏业务发展

• 电站规模：国内350MW，海外4.8MW。
• 产能情况：700MW/年硅片，1.9GW/年组件。
• 技术升级：具备双玻、半片、MBB并兼容182、210大尺寸电池片组件生产能力。
• 新产品：熊猫系列高效组件产品。

航天八院上市平台

• 资产注入预期：公司作为航天八院唯一的上市平台，具有较高的资产注入可能性。
• 政策背景：首批41家试点院所改制及第三批央企混改试点名单企业。

投资建议与财务预测

盈利预测

• 营业收入：2021年77.80亿元，2022年100.97亿元，2023年126.19亿元。
• 归母净利润：2021年0.6亿元，2022年1.05亿元，2023年2.29亿元。
• 每股收益：2021年0.04元，2022年0.07元，2023年0.16元。

估值指标

• 市盈率：2021年284.34倍，2022年163.81倍，2023年74.91倍。
• 市净率：2021年3.11倍，2022年3.05倍，2023年2.93倍。
• P/S：2021年2.21倍，2022年1.70倍，2023年1.36倍。

分析师简介

• 王凤华：东北证券研究所绝对收益首席分析师，国防军工行业首席分析师，非银金融行业首席分析师。
• 背景：中国人民大学硕士，证券行业从业24年，2019年加入东北证券，曾任多个重要职位，多次获得行业奖项，深入调研过500+上市公司。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

航天机电（600151）通过剥离非核心业务，聚焦主业，提升资产质量。公司光伏业务持续发展，具备一定的产业影响力和技术竞争力。作为航天八院唯一的上市平台，公司具有较高的资产注入预期。尽管2021年因硅料价格上涨导致盈利目标调低，但公司仍维持“增持”评级，目标价上调至13.7元。财务预测显示公司未来三年收入和利润有望稳步增长，但需关注原材料价格波动、资产减值及资产证券化进度等风险因素。