20261009-国贸期货-沥青溯源（二）_供应格局_原料_炼厂与区域流向_14页_737kb

沥青供应格局总结

核心内容

国内沥青供应格局呈现有效产能充足但利用率偏低、区域集中度高、原料和利润影响显著等特点。本报告从产能、炼厂排产、进口供应及区域流通四个维度分析了2026年沥青市场的主要变化和影响因素。

主要观点

• 有效产能与实际产量脱节：2025年国内有效产能约7860万吨，但实际产量仅为2869万吨，产能利用率约36.5%。山东产能利用率约32.7%，表明国内沥青供应更多依赖存量炼厂的排产意愿和实际执行情况。
• 供应弹性来源于炼厂排产：独立炼厂和主营炼厂产量同步下降，尤其山东地炼受原料扰动影响显著。炼厂排产与产能利用率是判断短期供应变化的关键指标。
• 原料成本与加工收益影响排产决策：2026年二季度沥青生产毛利为负，焦化利润为正，导致部分炼厂转向焦化。三季度沥青利润回升，焦化利润下降，促使炼厂恢复沥青生产。
• 进口资源具有边际调节作用：进口量占全国供应比例约9.6%，主要流向山东、浙江等沿海省份，对区域市场影响较大，但对全国总量影响有限。
• 区域流通受价差和运费制约：沥青单位货值低，物流成本高，区域价差需覆盖运输成本才能实现有效跨区流动。山东、华东、华南为重要流通节点。

关键信息

1. 产能分布

• 2025年有效产能：全国约7860万吨，山东占比31.6%，华东（不含山东）19.5%，华北16.3%，华南14.7%。
• 区域集中度高：山东、华东、华北、华南合计占全国80%以上产能，东北、西北、华中、西南产能占比相对较小。
• 产能利用率偏低：2025年全国产能利用率约36.5%，山东约32.7%；2026年1-8月产能利用率进一步下降，6月降至12%左右。

2. 炼厂排产与产量

• 独立炼厂主导产量：2025年独立炼厂产量占全国样本产量的52.7%，主营炼厂占47.3%。
• 2026年产量大幅下降：1-8月独立炼厂产量同比下降31.4%，主营炼厂下降35.7%。
• 排产完成率反映生产意愿：3月排产完成率79.3%，6月86.0%，7-8月回升至100%以上，但排产基数已调低。

3. 原料扰动影响供应

• 委内瑞拉重质原油减少：2026年一季度山东炼厂仍能使用锁定资源，但3月底后现货供应收缩，替代原料收率偏低，影响沥青产出。
• 不同原油沥青收率差异显著：马瑞原油收率约60%，冷湖约45%，巴士拉重质约34%，部分替代原料虽能维持生产但产出效率下降。

4. 进口供应特征

• 进口量有限但区域影响大：2025年进口量约392.83万吨，占全国表观供应量约9.6%。
• 主要进口来源地：韩国仍为最大来源地，占比约32%（2025年），新加坡第二，占比约17.4%。
• 进口区域集中：山东进口占比达31.1%（2025年），浙江21.8%，2026年1-8月山东占比升至41.4%。

5. 区域流通与价差

• 汽运与船运成本差异显著：山东至华东汽运费约250-260元/吨，至华南船运费约200-220元/吨。
• 价差需覆盖物流成本：2026年9月华东-山东价差约270元/吨，接近汽运费；华南-山东价差约125元/吨，低于船运费，套利空间有限。
• 库存反映供需与流通状态：2026年8月初全国炼厂库存约78万吨，社会库存约92万吨；至9月28日分别下降至37.5万吨和47.7万吨，显示供应逐步释放。

研究框架

沥青供应端研究应从以下三个层次展开：

传导路径

有效产能 → 炼厂利润与排产 → 实际产量 → 进口补充 → 区域资源流动 → 炼厂/社会库存 → 现货价格及基差。

结论

沥青供应端具有显著的区域属性和复杂性，不能仅凭产能或开工率判断市场走势。实际供应变化由炼厂排产意愿、原料条件、利润水平、进口补充和区域流通共同决定。2026年供应收缩案例表明，即使产能充足，若原料受限、利润不足或运输成本过高，实际产出仍可能大幅下降。