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申昊转债总结

核心内容概述

申昊转债是申昊科技发行的可转换公司债券，发行规模为5.5亿元，债项与主体评级均为A+，转股价为34.41元，截至2022年3月16日的转股价值为94.42元。该转债的票息平均值为1.50元，到期补偿利率为10%，整体处于新发行转债的一般水平。按6年期A+级中债企业到期收益率9.08%计算，债底为71.36元，纯债价值较低。预计市场会给予30%的溢价，上市价格约为123元，因此建议积极参与申购。

主要观点

• 转债要素：

  • 发行规模：5.5亿元
  • 转股价：34.41元
  • 转股价值：94.42元
  • 期限：6年
  • 利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.80%、2.40%、3.00%
  • 首日配售比例：约68%
  • 网上申购中签率：预计在0.0014% - 0.0015%之间

• 申购价值分析：

  • 公司所处行业为其它通用机械（申万三级）
  • 截至2022年3月16日，公司PE(TTM)为26.47倍，处于行业较低水平，但市值47.74亿元处于同业较高水平
  • 正股今年以来下跌21.71%，同期行业指数和万得全A下跌15.47%，股票弹性较高
  • 公司股权质押比例为2.14%，质押风险较低
  • 市场或给予30%的溢价，预计上市价格为123元左右

关键信息

公司基本面

• 行业地位：国内电力智能巡检龙头企业，专注于智能机器人及智能监测设备的研发、制造与应用

• 主要产品：

  • 智能电力巡检机器人（含智能硬件）
  • 非电力行业智能机器人（如防疫测温机器人、防爆巡检机器人等）
  • 智能变电监测设备
  • 智能输电监测设备
  • 配电及自动化控制设备

• 客户结构：

  • 前五大客户销售额占比高达98.50%
  • 主要客户为国家电网及其下属企业，其中国网浙江占比超过50%
  • 客户集中度较高，存在依赖风险

• 财务表现：

  • 2021年前三季度营业收入3.24亿元，同比下降12.32%
  • 归母净利润0.35亿元，同比下降59.83%
  • 毛利率53.21%，高于行业平均水平
  • 研发费用率17.22%，显示公司对技术研发的重视
  • 经营活动现金流为净流出，受季节性和疫情影响较大

行业前景

• 电力行业：电力持续建设带动电力监测市场需求，智能巡检机器人在电力系统中应用广泛
• 轨道交通：2020年全国城轨交通建设投资达6286亿元，同比增长5.49%，轨道交通成为新增长极
• 特种机器人市场：2020年全球特种机器人销售额达94.6亿美元，中国特种机器人销售额达66.5亿元，市场潜力巨大

募投项目

• 新型智能机器人研发及产业化基地建设项目：投资4.84亿元，拟投入3.89亿元，建成后预计年收入6亿元
• 补充流动资金：1.61亿元
• 项目意义：丰富产品结构，拓展轨道交通领域，培育新增长点

风险提示

• 市场风险：转债价格波动甚至低于面值
• 流动性风险：经营活动现金流波动
• 客户集中风险：对电力行业及电网公司依赖
• 行业风险：宏观经济及下游行业发展变化
• 技术风险：进入新行业可能面临市场开拓困难
• 财务风险：应收账款余额较大，所得税优惠政策变化
• 转股风险：发行可转债到期不能转股
• 信用风险：信用评级变化，违约风险

总体建议

• 申购建议：积极参与
• 理由：公司基本面稳健，行业前景良好，转债估值较低，市场预期溢价较高，具备投资潜力

同业比较

结论

申昊科技作为国内电力智能巡检领域的领先企业，其可转债具备一定的投资价值，尤其是在电力和轨道交通智能化发展的背景下。尽管存在客户集中度较高、行业竞争加剧等风险，但公司具备较强的盈利能力和技术优势，未来发展前景良好，因此建议投资者积极参与申昊转债的申购。