20230709-天风证券-武进转债_不锈钢管龙头企业_申购建议_积极参与_10页_996kb

武进转债分析总结

转债基本信息

• 代码：113671.SH
• 发行规模：31亿元
• 评级：债项/主体AA/AA
• 转股价：8.55元；2023.7.6转股价值100元
• 条款：到期补偿10%，博弈条款市场化
• 债底：93.37元，纯债价值较高

基本面与行业分析

• 粗略毛利占比：无缝管（69.66%）、焊管（29.29%）
• 毛利率：2022年综合毛利率14.30%，处同业平均水平；无缝管毛利率上升，焊管下降
• 估值：PE(TTM) 18.78倍，高于同业中位数；近期正股涨幅高但行业波动大
• 行业：下游火电、石油炼化、船舶等景气度回升，高端不锈钢管需求旺盛
• 客户：中石化、中石油、巴斯夫等国内外大客户，产品认证进入世界能源行业体系

风险提示

1. 毛利率下降、存货积压、技术迭代、出口依赖、原材料价格波动
2. 可转债违约、价格波动、转股摊薄、信用评级变化及正股波动风险

投资建议

• 申购价值：债底保护较强，平价100元，上市溢价率32%，预计上市价132元
• 评级：维持“积极申购”建议

免责声明

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