20260904-浙商期货-_铅周报_库存维持高位_铅价延续震荡_4页_2mb

铅周报总结（20260905）

核心内容概述

本报告分析了2026年9月5日铅市场的整体态势，重点围绕库存、加工费、原生铅、再生铅、铅蓄电池及价格走势等方面展开。整体市场呈现震荡格局，库存维持高位，加工费低位运行，铅价受供需关系影响波动较小。

主要观点

1. 铅价延续震荡

• 库存情况：国内五地社会库存小幅回升至7.1万吨，LME全球库存仍处于近年高位（39.6万吨），表明市场供需偏弱，库存压力较大。
• 加工费：铅精矿加工费维持低位震荡，主要受全球铅多金属矿资源稀缺、部分矿山减产影响，同时白银等副产品收益高，导致冶炼厂对铅加工费的议价能力减弱。
• TC报价：国产和进口TC均价均保持不变，市场预期未明显改变。

2. 市场参与者策略

（1）冶炼企业

• 库存管理：持有库存，担心铅价下跌。
• 策略推荐：
  • 卖出期货合约（如pb2611）并卖出看跌期权（如pb2611P15000），以对冲价格下跌风险。
  • 套保比例分别为60%和100%，入场价格分别为77和18000元/吨。

（2）贸易商

• 库存管理：寻求高价卖出铅锭。

• 策略推荐：

  • 卖出pb2611看跌期权，锁定高价。
  • 套保比例为100%和60%，入场价格分别为18000和77元/吨。

• 采购管理：寻求低价买入铅锭。

• 策略推荐：

  • 卖出pb2611看跌期权收取权利金，同时买入虚值看涨期权（如pb2611C16600），锁定采购成本。
  • 套保比例分别为100%和50%，入场价格分别为77和69元/吨。

（3）终端消费企业

• 库存管理：有原料库存，担心铅价下跌。

• 策略推荐：与冶炼企业策略类似，卖出期货合约和看跌期权，套保比例分别为50%和100%，入场价格分别为77和18000元/吨。

• 采购管理：采购原材料，担心铅价上涨。

• 策略推荐：卖出pb2611看跌期权，同时买入虚值看涨期权（如pb2611C16600），以对冲价格上涨风险。

• 套保比例分别为100%和50%，入场价格分别为77和69元/吨。

3. 原生铅市场

• 产量：2026年6月电解铅产量为33.45万吨，同比增长7.2%，但低于预期，主因铅价下跌。7月产量预计维持平稳。
• 交割标准：2024年3月铅锭新老国标更替，目前交割仍以老国标为主，新国标铅锭（994和996）供应有限，尤其996牌号仅在部分企业生产，未来若全面使用新国标，可能提升冶炼成本并减少可交割品牌量。

4. 再生铅市场

• 产量：2026年6月再生铅产量明显下滑，同比下降14%至19.4万吨，主因废料供应紧张及亏损加剧。
• 成本与利润：再生铅成本和利润数据波动，显示行业盈利能力受限。
• 库存：再生铅冶炼企业周度成品库存维持在较低水平，表明企业生产意愿不足。

5. 铅蓄电池市场

• 价格运行：铅蓄电池价格维持震荡，终端电动车替换需求尚未恢复，企业开工率保持历史均值。
• 库存：铅蓄电池企业月度成品库存天数维持在中性水平，显示供需关系未明显改善。

关键信息

• 库存水平：国内五地社会库存7.1万吨，LME全球库存39.6万吨，库存维持高位。
• 加工费：铅精矿加工费低位震荡，TC报价未变，市场预期偏空。
• 产量：6月电解铅产量33.45万吨，7月预计持平；再生铅产量低迷。
• 国标影响：新国标铅锭标准提高铋含量要求，交割品牌量受限。
• 策略建议：市场参与者普遍采用卖出看跌期权与期货合约组合策略，以对冲价格下跌风险，同时通过买入看涨期权锁定采购成本。

数据关注点

• 近期数据：上周五国内社会库存+0.1万吨（偏空）；TC均价不变（中性）。
• 未来关注：每周社会库存、国产TC均价、进口TC均价变化趋势。

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