20220824-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2022Q2季报点评_Q2为盈利低点_G9开启新一轮强势产品周期_6页_792kb

小鹏汽车-W（09868.HK）2022Q2季报总结

核心内容概述

小鹏汽车在2022年第二季度实现了营业收入74.36亿元，同比增长97.7%，环比下降0.2%。其中，汽车业务收入为69.69亿元，同比增长93.6%，环比下降0.9%。归母净利润为-27.01亿元，环比跌幅扩大，同比跌幅增加。公司累计交付34,422台车辆，环比持平，同比增长98%。整体毛利率为10.9%，同比下降1.0个百分点，环比下降1.3个百分点，整体表现符合市场预期。

主要观点

1. 成本上涨拖累盈利，G9开启新车周期

• 成本压力：上游锂电成本上涨是Q2盈利下滑的主要原因，叠加销量结构变化（P7销量占比下降至46%，P5销量占比上升至37%），导致整体毛利率承压。
• 价格调整：公司于年初和3月进行了两次涨价，一定程度上对冲了均价下行的影响。
• 新车上市：全新SUV车型G9开启预售，预计9月正式上市，Q4起批量交付，有望带动销量和盈利增长。
• 产品布局：2023年小鹏汽车计划推出两款全新车型（B级/C级），进一步推动销量和盈利能力提升。

2. 智能化优势持续，推动销量增长

• 智能驾驶技术：小鹏P5中超过50%支持XPILOT3.0/3.5，未来XPILOT4.0车型将上市，提升智能驾驶水平。
• 智算中心“扶摇”：基于阿里云，最大算力可达600PFLOPS，自动驾驶模型训练提速170倍，强化公司在自动驾驶领域的领先地位。
• 销量预期：公司指引Q3预计交付2.9~3.1万辆，对应8~9月合计交付1.7~1.9万台，Q3营收预计在68~72亿元，均价23万元。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：由于全年销量预期下调，公司2022~2024年业绩由-74/-32/31亿元下调至-80/-38/22亿元。
• 估值调整：对应PS为3.3/1.4/0.6倍，给予2022年6倍PS，对应年内目标价129.89元，维持“买入”评级。
• 财务指标：2022Q2每股收益为-0.05元，P/E为5674.08倍，显示公司当前估值较高。

关键信息

财务数据

财务比率

费用与资产情况

风险提示

1. 行业增速不及预期：若新能源汽车行业发展低于预期，可能影响小鹏汽车销量及盈利能力。
2. 供应链风险：芯片、电池等关键零部件供应紧张或受疫情影响，可能限制销量及现金流。
3. 政策风险：若国家对智能汽车OTA升级政策趋严，可能影响小鹏软件更新速度及市场影响力。
4. 新产品推进不及预期：若2023年新车型推出进度落后，可能导致销量及业绩表现低于预期。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

市场数据

总结

小鹏汽车在2022Q2面临锂电成本上涨和销量结构变化带来的盈利压力，但G9新车上市及智能化技术持续领先，为未来销量增长提供支撑。尽管当前盈利能力承压，但公司通过价格调整、研发投入和销售网络扩展，逐步改善经营状况。基于产品周期和智能化优势，公司仍被看好，维持“买入”评级，目标价为129.89元。需关注行业增速、供应链稳定性及政策变化等潜在风险。