食品饮料行业2026年度策略报告_在防御价值中走出周期底部_57页_2mb

报告摘要

食品饮料行业在2025年经历了显著的调整期，整体表现弱于大盘，尤其是白酒板块受到政策和经济环境影响，出现业绩下滑和估值回调。随着2026年行业周期逐渐走出底部，市场预期有望加强，白酒板块的防守价值和弹性标的将重新受到关注。

白酒板块：
- 2025Q2开始报表出清，预计持续至2026Q2，估值和股价处于历史低位，具备较强的补涨需求。
- 2026年白酒板块有望迎来拐点，高端龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）和强势地产酒（山西汾酒、古井贡酒）将引领行业复苏。
- 2025年白酒板块PE-ttm为19.52倍，处于近十年12.68%分位以下，估值处于底部，具备防守配置价值。
- 高弹性标的依次为舍得酒业、酒鬼酒、泸州老窖，这些标的在市场情绪升温时表现更佳。
非白酒板块：
- 啤酒行业：业绩增长依赖餐饮复苏，成本端面临铝价上升压力，利润端承压。
- 黄酒行业：会稽山等企业业绩表现亮眼，高端化升级趋势明显，需以地产白酒视角看待黄酒行情。
- 软饮料行业：无糖茶赛道成长性突出，农夫山泉、东鹏饮料表现优异，能量饮料维持高景气，无糖茶和能量饮料成为重要增长点。
餐饮供应链：
- 调味品行业复苏进入右侧，成本红利助推盈利修复。
- 速冻品和预制菜受益于餐饮复苏和连锁化趋势，中长期增长可期。
乳制品行业：
- 经营拐点已至，需求改善、格局优化，行业有望步入良性发展。
食品综合行业：
- 零食板块景气度高位，关注量贩开店和渠道结构变革带来的机会。
- 营养保健品为千亿朝阳赛道，全产业链具备投资机会。

白酒：高端龙头与强势地产酒为长期看好标的，白酒消费呈现“消费理性+价格理性”的趋势。
非白酒：
- 啤酒：关注餐饮复苏带来的收入增长和产品结构优化。
- 黄酒：会稽山等企业通过产品升级和年轻化策略实现增长。
- 软饮料：无糖茶和能量饮料为成长性赛道，农夫山泉和东鹏饮料表现突出。
餐饮供应链：调味品和速冻品受益于餐饮复苏，预制菜随着C端渗透率提升，未来增长可期。
乳制品：行业改善逻辑逐步确认，需求有望实现小个位数正增长。
食品综合：零食量贩业态为重要投资方向，营养保健品为朝阳产业。