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中国炼厂增加中东原油采购，需求复苏尚需时日

核心内容

近期，中国部分炼厂重新进入迪拜市场，采购了部分中东原油，主要因其贴水经济性较好。然而，这种采购行为仍属于机会性操作，整体中国买兴尚未恢复。市场普遍关注中国原油需求何时能显著回升，但当前条件仍不完全具备。

主要观点

• 原油价格走势：截至7月7日，纽约原油期货价格下跌0.2%，布伦特原油期货价格下跌0.18%；而SC原油主力合约小幅上涨0.23%，报438元/桶。
• 美国战略石油储备下降：美国战略石油储备降至1983年以来最低水平，库存减少620万桶，为3.195亿桶。该下降是美国释放战略储备计划的一部分。
• 印度扩大国内原油勘探：印度正扩大国内原油勘探，以降低对进口的依赖，目前已推进约25万平方公里未勘探区域的招标。印度原油产量已降至每日52.2万桶，仅能满足国内需求的10%。
• BP考虑退出日本海上风电项目：BP正考虑退出其在日本北部近海的风电项目，尽管该项目仍由其他合作伙伴推进，但BP的退出对日本风电产业构成打击。
• 阿联酋推进LNG业务整合：阿布扎比国家石油公司（ADNOC）推出全球LNG营销与交易平台，目标到2035年实现年销售能力达4700万吨。
• 三星业绩大幅增长：三星二季度营业利润同比增加超1800%，主要受益于AI数据中心需求上升及常规芯片短缺。
• 美元指数微涨：美元指数小幅上涨0.01%，欧元、英镑、日元、加元等货币对美元汇率略有波动。
• CFTC持仓情绪乐观：美国商品期货交易委员会数据显示，交易员对美元的整体持仓情绪升至2015年以来最高水平。

关键信息

中国需求复苏条件

1. 政策彻底放松成品油出口，鼓励炼厂提高生产并增加原油进口。
2. 霍尔木兹海峡通航恢复正常，油轮运力、运费及保险等回归常态。
3. 炼厂利润修复，国内成品油及化工产品终端需求恢复。

市场动态

• 中国炼厂采购行为仍属短期机会性操作，需求复苏尚未全面展开。
• 印度扩大原油勘探及进口来源，以应对霍尔木兹海峡通行受限带来的供应短缺。
• BP退出日本海上风电项目，对当地产业造成一定影响。
• 阿联酋整合LNG业务，提升国际竞争力。
• 美元指数微涨，反映市场对美元的偏好有所增强。
• CFTC数据显示市场对美元情绪乐观，可能影响全球大宗商品走势。

投资策略

• 整体偏空：当前市场环境仍偏空，成品油价格表现强于原油。
• 需求复苏预期：需等待政策、海峡通航及终端需求等多重条件成熟，进口恢复将呈渐进式。
• 进口恢复主体：民营大炼化与地方地炼可能率先恢复原油进口，而主营炼厂恢复较慢。

风险提示

• 上行风险：霍尔木兹海峡再度封锁或俄乌冲突加剧，可能对全球原油供应造成冲击。
• 下行风险：宏观黑天鹅事件或流动性危机可能引发市场剧烈波动。

图表概览

• 图1：原油期货价格走势（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图4：原油期货与铜价走势对比（来源：Bloomberg，华泰期货研究院）
• 图5：原油期货与金价走势对比（来源：Bloomberg、华泰期货研究院）
• 图6：中国炼厂利润（来源：卓创，华泰期货研究院）

报告团队

• 研究员：
  • 潘翔（从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）
  • 康远宁（从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）

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